国信证券-轻工行业电子烟重大事件快评：全流程监管框架初具，许可证制度明确-211204

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事项：12月2日，国家烟草专卖总局发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》。

整体而言，征求意见稿明确了电子烟定义和监管对象，构建了包含原材料、生产、流通等全流程的监管框架，对加强电子烟生产管理，建立电子烟产品质量安全保证体系和电子烟产品追溯制度有着重要的实践指导作用。

国信轻工观点：1)明确电子烟定义。

从产品监管范围看，征求意见稿中明确了电子烟的定义为“产生含烟碱的气溶胶”供人抽吸的电子传送产品。

不包含已经纳入卷烟管理的加热烟草制品和类似电子烟但不含烟碱的产品。

2)准入制度+全流程管理。

征求意见稿中对电子烟的生产、批发、零售环节均采取许可证制度。

还明确了电子烟生产企业需从具备烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进相应原材料以获取尼古丁，并在统一平台上完成相关交易。

全流程管理强化了监管机构对电子烟产业链整体的把控能力，利于后续根据产业政策需求合理调控各环节的量、价乃至利润率。

3)部分内容落地、具体执行标准仍有待明确。

征求意见稿的出台虽对电子烟行业提出了框架性的监管思路，但其最终落地并开始执行尚需时间。

部分要求的监管具体标准并未在文件中明确，对产业的不同环节具体影响及程度尚未完全明确。

许可证办理资质要求、电子烟零售网点布局规范、电子烟税收征收方式与标准、电子烟产业政策等尚存在较多不确定性，对行业发展和产业链格局的影响有待进一步观察风险提示政策落地不及预期；政策执行影响不及预期；公司运营和行业发展不及预期。