中银国际-宋城演艺-300144-疫情反复或有扰动，演艺主业增长可期-220424

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公司发布21年年报及22Q1季报。

21年实现营收11.85亿元，yoy+31.27%；归母净利润3.15亿元，yoy+117.98%；扣非归母净利润2.68亿元，yoy+115.15%。

22Q1实现营收8530.41万元，yoy-72.16；归母净亏损3858.65万元，yoy-129.15%；扣非归母净亏损4013.34万元，yoy-130.85%。

支撑评级的要点聚焦演艺主业，21年公司转亏为盈，22Q1疫情扩散下经营再度承压。

21年度公司演艺收入贡献提升至85.22%，同比增49.39%，演艺业务表现优异，拉动整体业绩增长。

22Q1受疫情传播力增强的影响，行业经营受限，公司的部分景区间断性闭园，业绩再度回落。

大力推进演艺公园模式升级，短期经营迅速恢复。

杭州宋城积极开拓多剧院、多类型、多场次的演出模式，丰富演出内容；持续调整空间布局，优化游历线路动向，提升游客的园区逗留时间；发力年轻群体消费市场，推出万圣主题和圣诞元旦等专题活动。

21年各假期杭州宋城的总游客人次、营业收入等全面接近或超越疫情前同期水平。

上海千古情景区于21年顺利开业并实现了城市演艺的开门红，五一期间客单价创宋城景区新高，城市演艺模式有望向其他城市拓展复制。

数字化改造提升增长潜力，平台化战略开创新的增长极。

公司强化了科技手段在景区演艺中的应用，并用技术赋能景区运营和公司管理，实现降本增效。

公司致力于打通产业链，推出一站式行业综合信息平台，平台新业态的孵化有助于应对疫情等外部冲击的影响，创造新的增长极。

估值根据公司21年年报，我们调整22-24年EPS为0.20/0.47/0.71元，对应市盈率分别为68.8/29.6/19.3倍；短期公司业绩虽受疫情扰动，但其存量项目的优化升级以及新项目的不断落地有望为中长期业绩增长带来助力，故维持买入评级。

评级面临的主要风险区域经济恢复结构性差异、新项目落地不及预期、新冠疫情反复风险。