中信证券-煤炭行业周观点：板块波动加大，但低估值个股依然有吸引力-220424

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上周动力煤价整体仍处于震荡期，“双焦”价格稳中偏强。

但板块催化剂共振减弱，波动加大。

但我们看好后续基建发力、地产政策调整等政策效果，预计后续市场对行业全年景气的预期继续抬升。

建议继续关注一季报过后的低估值个股。

▍上周板块跑输指数，动力煤期货价格小幅上涨，双焦期货价格大幅下跌。

上周（截至4月22日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-7.38%，跑输沪深300指数3.19pcts。

当周表现居前的5只股票分别为上海能源（+42.07%）、云煤能源（+12.42%）、安泰集团（+3.72%）、潞安环能（+0.22%）、靖远煤电（+0.00%）。

上周动力煤期货主力ZC2205报822元/吨（较前周+0.24%），焦煤期货主力JM2205报收3000.5元/吨（较前周-7.38%），焦炭期货主力J2205报收3830.0元/吨（较前周-9.18%）。

▍港口动力煤价小幅反弹，焦炭价格再度普涨。

上周秦港5500大卡煤价1173元/吨（环比+3.35%），主要是前周大秦线事故对预期的影响。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3745元/吨（环比+0.0%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为3850元/吨(环比+5.48%)。

内蒙、山西煤运至港口利润为+68/+143元/吨。

上周秦港铁路调入量平均为36万吨（环比-27.30%），日均吞吐量42万吨，秦港锚地船舶数平均为38艘（环比+48.60%），秦港库存440万吨（环比-8.33%）。

北方三港口煤炭库存合计为901万吨（环比-8.53%）。

沿海八省电厂日耗环比-4.78%，库存环比+1.97%。

全国钢铁高炉开工率环比持平。

上周鄂尔多斯公路日均销量为148.18万吨（环比-0.66%）。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤价依然处于调整期，“双焦”价格稳中偏强。

坑口动力煤需求依然偏弱，局部地区疫情反复及未来限价政策执行导致市场观望增加，需求端对煤价支撑有限。

由于火电企业进入淡季，港口动力煤需求下降，港口动力煤价格整体维持震荡格局，前周四大秦线事故对上周港口煤价有小幅提涨作用，但随大秦线运量逐步恢复正常，下游采购压价增多；预计动力煤价格短期依然以震荡为主，后续煤价走势需重点关注疫情发展和淡季需求情况。

焦炭方面，前期受疫情影响物流效率下降，焦企原料企业到货困难，出现焦炭被动减产；但上周物流有所改善，焦炭外运需求增加，导致焦炭价格提涨，目前焦炭供给端受原料煤约束更为明显，预计短期价格偏强运行。

焦煤方面，部分地区焦煤运输有所改善，下游焦炭提价后，利润扩张，焦煤采购节奏有所加快，短期焦煤价格稳中偏强，但也需要关注后续蒙古国煤炭进口恢复及下游钢铁价格调降的压力。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；疫情影响超预期等。

▍投资策略：板块近期波动加大，但低估值个股依然具有吸引力。

短期板块的催化剂来自于一季报预期以及海外能源价格的变化，但随着时间的推移，这些催化剂的影响在弱化，也导致板块波动加大。

但预计后续疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。

我们建议重点关注一季报后最新预期对应的低估值公司：兰花科创、山西焦煤、潞安环能、上海能源、电投能源。