山西证券-宋城演艺-300144-短期疫情持续扰动经营情况，公司业绩年内或将承压-220424

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投资要点：公司发布2021年财务报告，期内实现营收11.84亿元（+31.27%），恢复至2019年45.34%；归母净利润3.15亿元（+117.98%），恢复至2019年同期23.52%；扣非归母净利润2.67亿元（+115.15%），恢复至2019年同期21.84%；EPS0.12元；拟每10股派发人民币0.5元现金。

受国内疫情年初多点爆发影响，公司22Q1经营情况大幅下滑。

22Q1公司营收8530万元（-72.16%），归母业绩亏损3858万元（-129.15%），扣非归母业绩亏损4013万元（-130.85%），EPS-0.01元。

经营情况大幅下滑主要系年初全国多地疫情反复，公司各景区受疫情影响间断性闭园。

毛利率下滑20.88pct至42.22%，整体费用率增加111.04pct至129.42%。

杭州大本营经营情况稳健，上海千古情新开业接待情况亮眼。

期内杭州率先拓展室外项目，杭州宋城总接待人次、总演出场次、营收、散客占比、游客逗留市场指标全面接近2019年同期水平。

上海千古情客单价创所有宋城景区新高。

珠海演艺谷100%股权拟以4.57亿元对价转让给宋城集团，股权转让有利于优化公司未来资本开支和投资模式，增强持续经营和抗风险能力。

受旅游项目升级改造影响，期内毛利率51.08%（-9.84pct）整体费用率27.13%（-10.42pct）。

销售费用0.66亿元（+3.98%）；管理费用2.56亿元（-11.07%）、研发费用0.47亿元（+9.84%）、财务费用-95.45万元（+92.57%）。

盈利预测、估值分析和投资建议：短期跨省游熔断给景区经营情况带来冲击，全年业绩预计有所承压。

中长期继续看好公司异地复制能力及所属休闲景区发展潜力。

我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.16/0.32/0.5/元，对应公司4月22日收盘价13.77元，对应2022-2024年PE分别为85.7/42.6/27.5/倍。

风险提示：疫情对旅游业影响超预期风险；新项目业绩不及预期风险。