国信证券-社会服务行业双周报（第29期）：上海稳步推进复工复产，乡村基招股书解析-220424

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核心观点乡村基（旗下拥有乡村基、大米先生品牌）招股书一览:1）乡村基川渝地区优势明显，大米先生发力省外扩张。

截至2021Q3，乡村基（1996年创立）目前川渝门店占比达93.9%，其余位于陕西、贵州、和云南；大米先生（2011年创立）湖北湖南门店占比为53.2%、川渝33.9%，2020年战略性进军上海门店已达70家。

2）两品牌外延扩张节奏健康。

2022-2023年，乡村基品牌计划新开门店90-110/140-160家，大米先生计划分别新开160-180/200-240家。

公司西南、华中地区优势稳固，但门店分布仍较集中，后续乡村基、大米先生的异地扩张接受程度仍有待进一步验证，建议关注公司边际变化。

板块复盘：2022年4月11日-4月22日，中信消费者服务板块跑赢沪深300指数5.59pct。

国信社服板块涨幅居前的股票为海底捞（8.6%）、广州酒家（8.5%）、中国中免（7.6%）、金陵饭店、锦江酒店、科锐国际、九毛九、首旅酒店、中教控股、奈雪的茶；跌幅居前的股票为大东海A（-27.8%）、岭南控股（-25.0%）、曲江文旅、希望教育、国旅联合、北京城乡、凯撒旅业、众信旅游、豆神教育，期内白马股均有所反弹，而题材个股回调明显。

行业新闻：央行下调金融机构存款准备金率；上海国资委通知全力做好复工复产复市；格林酒店管理层考虑私有化退市；蜜雪冰城减免2亿加盟费，推出“超50%物料降价”政策；新职业教育法5月1日起施行。

沪深港通：中免/锦江/奈雪/呷哺/海伦司获增持。

报告期内（04.11-04.22），中国中免期内持股比9.5%/+0.02pct，宋城演艺持股比5.7%/-0.1pct，锦江酒店持股比例4.4%/+0.1pct，首旅酒店持股比2.5%/-0.6pct。

九毛九持股比例37.8%/-0.3pct，奈雪的茶持股比例25.4%/+0.2pct，呷哺呷哺持股比例21.4%/+0.4pct，海底捞17.5%/-0.4pct,海伦司持股比15.1%/+1.7pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等投资建议：本轮疫情情绪低点已过，把握龙头超跌机会。

维持超配评级。

3月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态，上半年国内出行预计将受一定干扰。

目前中央相继出台服务业纾困政策，防控措施也越注重时效性，本轮疫情情绪最差时点已过，关注复苏节奏和业绩确定性。

立足3-6个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、九毛九、海伦司、宋城演艺、君亭酒店、天目湖、中青旅、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。

立足1-3年时间维度，立足细分赛道景气度与中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。