华西证券-中国汽研-601965-系列点评之六：2021再创新高，技术服务业务发力-220423

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事件概述公司发布2021年报及2022年一季报：2021全年实现营收38.4亿元，同比+12.2%，归母净利6.9亿元，同比+23.9%；其中2021Q4营收12.4亿元，同比+21.1%，环比+57.0%，归母净利2.0亿元，同比-10.1%，环比-13.0%。

2022Q1实现营收5.6亿元，同比-33.2%，环比-54.8%，归母净利1.3亿元，同比+9.9%，环比-35.0%。

分析判断:技术服务业务发力21Q4营收、扣非归母创单季新高营收端：受汽车技术服务、轨道交通及专用汽车零部件、汽车燃气系统及关键零部件三方面业务增长拉动（2021年营收同比分别+32.3%、+28.0%、+35.7%，其中汽车技术服务中新能源及智能网联业务营收同比增速达119.1%），2021年公司整体实现营收38.4亿元，同比+12.2%，超额完成原定38亿元收入目标。

其中2021Q4营收12.4亿元，同比+21.1%，环比+57.0%，创历史单季营收新高。

利润端：2021年公司整体毛利率33.4%，同比+2.7pct，主因业务结构改善，技术服务业务占比提升。

在营收和毛利率增长的双重拉动下，2021全年实现归母净利6.9亿元，同比+23.9%，扣非归母净利5.7亿元，同比+15.9%。

其中2021Q4归母净利2.0亿元，同比-10.1%，环比-13.0%，扣非归母净利1.7亿元，同比+5.6%，环比+6.3%。

归母净利同环比下滑主因20Q4其他收益、21Q3资产处置收益（棚户区改造资产处置）相对较高，从扣非归母角度看，实则为单季新高。

费用端：2021年公司销售、管理、研发、财务费率分别+2.7%/+7.3%/+4.9%/-0.5%，同比分别+0.3、+0.7、+0.0、+0.5pct，管理费率增加主要受合并范围增加、2020年享受社保减免、股权激励成本增加影响。

22Q1装备制造业务影响收入技术服务业务贡献利润营收端：2022Q1公司整体营收实现5.6亿元，同比33.2%，环比-54.8%，同环比下滑主要受装备制造业务收入缩减影响。

分业务板块看：1）汽车技术服务业务营收5.0亿元，同比+27.1%，维持高速增长；2）装备制造业务营收0.6亿元，同比-87.0%，主要原因：一是Q1工程车终端需求大幅萎缩，公司为顺应行业现状，加强风险管理，控制业务规模，导致专用车板块收入大幅下降；二是轨道交通及专用汽车零部件业务受大客户所在地相关政策影响，交付和结算进度延缓，导致收入同比下降。