中银国际-得邦照明-603303-22Q1：营收延续较高增长，毛利率环比改善-220422

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得邦照明公布2022年一季报，Q1公司实现营业收入12.56亿元，YOY+4.56%；实现归母净利润0.60亿元，YOY-36.62%；实现扣非归母净利0.64亿元，YOY+0.28%。

支撑评级的要点Q1照明产品延续2021年出口强势水平，同口径下营收yoy+17.5%。

据公司财报披露，公司Q1实现营收12.56亿元，同比+4.56%。

但2021年Q1工程塑料业务还未被剥离，2021Q1工程塑料收入1.32亿元，成本1.17亿元，毛利0.16亿元；同时在去年Q2良勤、良信鹏并表。

如果剔除这两部分影响，公司Q1同口径营收同比+14%，毛利yoy+19%。

疫情后通用照明海外需求旺盛，2021年出口额超650亿美元，同比增25%，全球市场占有率达60%以上。

公司2021年单季度营收分别为：10.7/12.6/12.5/15.7亿元，今年Q1的12.6亿营收表明公司延续了去年出口强势的水平。

今年商用照明预计还会有较好的增速，公司有望在TOB商用业务取得更多市场份额。

公司今年新投产2条LDM产线，BMS产线预计Q3投产，上海和武汉基地积极推进设备智能化提升和扩充工作，在车载业务上持续发力。

Q1单季毛利率边际改善明显，毛利率环比提升。

原材料的高成本压力有所缓解，Q1公司毛利率15.9%，相比2021Q4环比提升5pct。

随着上海疫情缓解，上海基地有望Q2复工复产，预期恢复出口正常节奏，公司未来还可以通过提价等措施转移较高的原材料成本。

同时在美联储加息背景下，今年国际汇率波动较大，公司在年报中也披露到将开展外汇衍生品交易业务，降低汇率波动对公司业绩的影响。

盈利预测预计公司2022~2024年营收为59/70/81亿，净利润为4/6/8亿，对应2022~2024年PE13x/10x/7x，维持增持评级。

评级面临的主要风险原材料成本大幅上涨、长三角疫情超预期发展、行业竞争大幅加剧。