国联证券-个人养老金的大蓝海：政策解读、中外对比、优惠测算、未来展望-220422

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投资要点：《关于推动个人养老金发展的意见》发布，推动发展多支柱养老保险体系随着人口老龄化加剧，养老金缺口或进一步扩大，为满足未来人口养老的需要，养老金政策发展向多支柱方向推进。

2022年4月21日，《关于推动个人养老金发展的意见》发布，个人养老金实行个人账户制度，缴费由个人全部承担。

个人养老金账户可购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险和公募基金产品，权益归参加者所有，资金参加者可享受税收优惠政策。

在达到国家规定的情形后，可领取个人养老金。

对标美国IRA，个人养老金发展空间广阔截至2020年底，美国IRA资产总计达12.2万亿美元，为占比最高的美国退休资产（35%），2016-2020年复合增速为8.8%，在美国家庭中的渗透率为37.3%（约4790万）。

税收优惠力度决定了居民的参与程度税收优惠越强，居民参与个人养老金账户的动力越大。

根据测算，假设采用税收递延的优惠方案，典型情况下，假设投入时边际税率20%，支取时边际税率3%，每年可多支取8908元。

在极端情况下，边际税率45%，支取税率0%，则未来每年可以多支取23581元。

未来个人养老金规模有望达34.3万亿元截至2021年底，我国养老型FOF基金规模为1092.86亿元，占比56.55%。

若未来个人养老金得以发展，规模将远超当前养老金FOF基金规模。

长远来看，如果未来个人养老金比例如果达到美国比率的一半（即30%），则个人养老金规模有望达34.3万亿元。

基金、银行、养老保险在养老理财中各有优势。

风险提示本报告结论基于历史数据信息的统计规律，模型基于一定的假设，未来可能会失效，历史数据则并不一定代表未来。

报告阅读者需审慎参考报告结论。

本报告部分内容是部分假设前提下的测算结果，与未来的实际情况有可能不一致。