西部证券-皓元医药-688131-2021 年报点评：前后端业务协同发展，业绩延续高增长-220422

《西部证券-皓元医药-688131-2021 年报点评：前后端业务协同发展，业绩延续高增长-220422（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-皓元医药-688131-2021 年报点评：前后端业务协同发展，业绩延续高增长-220422（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司业绩：全年营业收入9.69亿元，同比增长52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%；扣非净利润1.77亿元，同比增长49.41%。

毛利率54.12%，同比下降2.55pct；净利率19.66%，同比下降0.56%。

前端业务营收占比提升，后端业务订单高速增长。

2021年公司分子砌块和工具化合物业务（前端业务）收入5.45亿，同比增长57.59%，营收占比56%，同比提升约1.8pct。

其中，分子砌块实现收入1.38亿元，同比增长69.28%，占前端业务营收比例为25%；工具化合物实现收入4.07亿元，同比增长54.00%。

后端业务订单量高速增长，创新药CDMO共承接173个项目，项目量同比大增76.53%，其中早期项目（临床II期及以前）数量高达158个，漏斗型的订单结构为CDMO业务长期增长添动力。

员工扩张+产能建设，公司业务布局进入快车道。

截至2021年末，公司共有员工1486人，人员规模同比增长70%。

产能建设方面，马鞍山一期项目主体工程已基本完成，部分车间已进入设备安装调试阶段，预计2022年下半年项目逐步建成并投产运营；安徽研发中心投资建设的一条ADC高活产线已于2021年建成投产，新增的两条产线正在加快推进中，预计将在2022年陆续释放。

公司产能建设/投放进入密集期。

公司加快新业务布局，拓宽产品线。

公司开始布局细胞分选磁珠产品、针对COVID-19的工具分子、酶和重组蛋白等生物试剂核心原料的开发，进一步扩展公司的产品线。

盈利预测与评级：预计公司2022-2024年净利润分别为2.71/4.09/5.82亿元，同比增长42%/51%/42%，对应PE为37/24/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能扩张进度不及预期，订单开拓不及预期。