中银国际-锦江酒店-600754-深耕国内酒店业务，持续布局全球战略-210726

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目前国内疫情控制良好，随着疫苗接种人数不断增加，对于休闲度假和差旅需求逐步加大，住宿刚需也陆续恢复。

锦江酒店在“十四五”战略规划第一年，坚定不移实施“深耕国内、全球布局、跨国经营”战略。

利用定增项目进行逆势扩张，品牌升级，进一步占领国内中端酒店市场，同时成立锦江酒店中国区与“一中心三平台”发展深度融合，使得全球品牌架构、业务、管理协同联合，有望提升酒店核心竞争力，2021年预计扩张速度加速，拟增新增开业1,500家门店。

首次覆盖，给予增持评级。

支撑评级的要点逆势扩张，加速品牌升级，进一步占领中端市场。

2020年净增新开店数892家，加盟酒店增加947家。

2021年第一季度净开业157家，加盟店增加173家。

经过不断的品牌升级，经济型酒店数量渐少，中端酒店加速扩张，2020年新开业中端酒店859家，占比新开业门店的96.3%。

锦江酒店中国区成立与“一中心三平台”发展深度融合。

锦江酒店中国区5月成立，三大品牌协同联动发展，发挥锦江整体优势，推动品牌和“一中心三平台”的深度融合，有望加速锦江酒店打造全球酒店管理公司，加速全球品牌架构、业务、管理全面协同发展，提高锦江酒店在行业中的竞争优势。

定增降低资产负债率，利于公司长期发展。

2021Q1公司宣告募资50亿元的定增计划圆满完成。

此次募资资金主要用于酒店装修升级项目和偿还金融机构贷款，定增完成后有利于公司降低资产负债率，完善财务结构降低财务风险，有望进一步助力中端酒店扩张，提升公司竞争力，有利于公司长期持续发展。

估值当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为1.03元、1.64元、2.07元，市盈率分别为49.1倍、30.8倍、24.3倍。

评级面临的主要风险酒店加盟店扩张速度不及预期，境外酒店业务恢复速度不及预期，全球新冠疫情反复风险。