安信证券-皓元医药-688131-2021年业绩增长符合预期，新产能有望推动CDMO业务快速崛起-220422

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■事件：2022年4月21日公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收9.69亿元，同比增长52.61%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%，业绩增长符合预期。

■2021年归母净利润同比增长48.70%，业绩增长符合预期：销售端，2021年公司实现营收9.69亿元，同比增长52.61%。

其中，分子砌块和工具化合物业务实现营收5.45亿元，同比增长57.59%；原料药和中间体业务实现营收4.17亿元，同比增长46.32%。

利润端，2021年公司实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%，业绩增长符合预期。

公司业绩高增长主要得益于前端分子砌块/工具化合物业务的稳健发展和后端原料药/CDMO项目的快速推进。

■快速拓展产品线和客户群体，分子砌块/工具化合物业务发展稳健：公司通过产品开发和客户拓展等方式驱动分子砌块和工具化合物业务的稳健增长。

其中，产品开发方面，公司分子砌块/工具化合物业务开展了手性分子砌块库的设计与开发、新冠肺炎领域工具分子研究与开发、药物片段分子库的开发等多个项目的研究，产品应用领域全面覆盖癌症、神经科学、免疫学等热门领域，产品数量从2018年的3万个快速增长至2021年的5.86万个；客户拓展方面，一方面公司与众多跨国药企、全球知名高校、科研院、CRO公司开展合作，另一方面与ThermoFisher、Sigma-Aldrich、eMolecules、Namiki等海外知名药物研发试剂专业经销商建立稳定的合作关系。

■项目管线日渐丰富且产能快速建设，CDMO业务有望快速崛起：公司通过丰富项目管线和强化产能等方式快速推动后端业务CDMO转型升级。

项目管线方面，临床前/I期临床、II期临床、III期临床、新药上市申报阶段、获批上市项目分别为148个、10个、7个、3个、5个，项目管线漏斗效应渐显。

其中，2021年ADC项目数达80个（+247.83%），合作客户数量超340家（+332.50%）。

原料药和中间体产能建设方面，根据公司公告，2021年快速推进马鞍山投建的产业化基地一期项目，设计年产能约680m3，计划建设5个生产车间。

目前一期项目主体工程已基本完成，预计2022H2投产运营。

ADC产能建设方面，根据公司公告，公司在安徽皓元研发中心投资建设的一条ADC高活产线已于2021年投产，新增的两条产线正快速推进，其部分产能有望于2022年陆续释放。

投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润2.70亿元、3.82亿元、5.37亿元，分别同比增长41.4%、41.2%、40.7%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、产能投放不及预期风险等。