华宝证券-公募基金专题报告：不同行业基金的有效筛选因子是否一致？-220421

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投资要点：在基金的筛选中，以基金评价指标作为筛选因子是较为常用的一种方法。

在不同类型的行业主题基金筛选中，由于各个行业板块的收益风险特征不同，板块内选股难度不同，因此各行业主题基金的绩效特征和选基方法也会有一定的差别。

本篇报告旨在讨论医药、消费、TMT、新能源四大行业赛道主题基金的筛选方法，观察不同行业中6大基金评价指标因子（Alpha、Beta、夏普比率、下半标准差、最大回撤、收益率）在四大行业基金筛选中的应用效果。

回顾近几年各个行业主题主动基金的表现情况，更有助于了解后续不同筛选因子呈现出的结果。

从主动行业基金跑赢指数的胜率看：医药基金平均胜率最高，消费基金其次，科技基金稍弱，新能源基金胜率不稳定。

从不同行业基金的平均Beta系数看：医药基金整体维持较高beta，消费、科技基金beta水平较为接近，但是科技基金在2018年中beta明显较低；新能源基金自统计以来平均beta较低。

从不同行业基金的平均Alpha系数看：医药基金的平均alpha最高但是在2022年以来显著下降；消费、科技基金的平均alpha较为接近，但是消费基金的alpha整体略高于科技基金，科技基金熊市中难有alpha；新能源基金的平均alpha水平均偏低，alpha较为稀少。

结论：不同行业基金的有效筛选因子和双因子筛选的效果有所不同，可构建差异化的遴选体系：1）Beta、Alpha因子在多数行业基金中显示出较强的有效性，但是对于TMT、新能源基金可能存在Alpha产量较少的时期，导致Alpha的使用效果打折扣；2）下半标准差、最大回撤因子在所有的行业基金的筛选中均为负向因子；3）通过组合相关性较低的不同有效因子，可以通过双重因子筛选，构建更好的组合；4）对于Alpha较多的行业基金或者时期（医药基金、消费基金、2019后的科技基金），Beta+Alpha因子可以有较好的双因子筛选效果；对于Alpha较少的行业或者时期（新能源基金及2018时的科技基金），夏普比率可以作为较好的与Beta结合使用的筛选因子，或者单独使用。

5）对于TMT、新能源基金，Beta与其他因子联合使用时可增强收益，但也会较为明显放大回撤或者波动，“副作用”比医药和消费基金的Beta因子更显著。

风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。