中信证券-港股和全球资金流跟踪月报~2022年4月：南向搏“弹性”，外资搏“复苏”-220421

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3月俄乌地缘冲突、海外货币紧缩预期、中概监管等风险因素影响持续，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌3.2%/6.2%/10.9%。

托管口径测算，虽然3月外资持续流出港股市场，但最后一周外资已转为流入186亿港元，信心有所恢复。

具体看，3月南向资金持续抄底生物科技（药明生物）、互联网（美团、快手）、地产等政策风险犹存的板块；同时继续增配化工、石油石化等上游资源品板块。

而非南向则开始显著增配商贸零售、社服、运输等疫后复苏板块，以及高成长的新能源汽车、消费电子板块。

另外，尽管非南向资金仍整体减持互联网板块，但持续大幅增配了京东、百度等政策风险较低的互联网龙头企业。

▍南向资金持续抄底互联网、生物科技、地产等板块；非南向则显著增持疫后复苏产业链。

2022年3月，根据托管数据测算得到的南向资金/国际中介/香港本地中介/中资中介分别流入恒生综指成分股总规模约489/-320/-63/249亿港元。

多重风险因素冲击加速港股触底，尽管春节后外资出现恐慌性流出，但近期外资已恢复流入趋势。

具体看，3月南向资金持续抄底生物科技（药明生物）、互联网（美团、快手）、地产等政策风险犹存的板块；同时继续增配化工、石油石化等上游资源品板块。

而非南向则开始显著增配商贸零售、社服、运输等疫后复苏板块，以及高成长的新能源汽车、消费电子板块。

另外，尽管非南向资金仍整体减持互联网板块，但持续大幅增配了京东、百度等政策风险较低的互联网龙头企业。

▍传媒、制药板块南向持仓占比显著增长，南向资金影响力持续提升。

3月相对2月，南向资金/国际中介/香港本地中介/中资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.14/-0.33/-0.01/+0.20个百分点。

分行业来看，南向资金在媒体、制药、生物科技与生命科学、电信服务板块持股市值比重提升最高，分别为0.8/0.8/0.8个百分点。

而国际中介则在耐用消费品与服装、食品与主要用品零售、公用事业服务板块持仓市值比重提升较多，约为2.3/1.3/0.8个百分点；但在媒体板块持仓市值下降明显，下降2.3个百分点。

▍3月港股资源品及防御性板块表现相对较好，全球资金对中资科技板块具较强偏好。

1）3月俄乌地缘冲突、海外货币紧缩预期、中概监管等风险因素影响持续，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌3.2%/6.2%/10.9%。

分行业来看，仅受益大宗商品价格显著上涨的能源（6.9%）板块及防御性的电信（1.4%）板块上涨，其余板块普跌。

2）3月港股估值小幅回升，当前恒生指数动态PE为10.2x，但仍处于2015年以来的历史均值以下一倍标准差附近。

多重风险爆发导致3月下旬恒生指数2022及2023年预测EPS显著下调，两年复合增速预期已下调约7个百分点至15.5%。

3）资金流层面，3月全球资金显著流入中资股及香港本地股约35.9和9.0亿美元。

其中，全球资金仅大幅流入中资信息技术板块，资金流入占行业AUM权重达到0.17%。

▍发达市场与新兴市场走势分化，大宗商品价格持续上涨，美股公用事业、医药、科技板块获资金增配。

1）3月发达市场与新兴市场走势显著分化，MSCIDM和EM分别上涨2.5%和下跌2.5%。

而受俄乌冲突影响，全球大宗商品价格显著走高，ICE布油、LME铜及COMEX黄金涨幅分别达到7.7%/5.1%/1.7%。

主要发达市场成长及大盘风格凸显，美股市场成长相对价值跑赢1.4PCTs；大盘相对中小盘跑赢2.1PCTs。

2）3月以来地缘冲突对美股的影响已边际减弱，3月SPX、纳斯达克分别上涨3.6%/3.4%。

分行业看，美股公用事业、能源、地产板块表现较强，分别上涨10.1%/8.8%/7.3%。

3）资金流层面，3月全球资金流入美股公用事业、医疗保健、信息技术板块占行业AUM权重最高，分别为1.1/1.0/0.9%。

▍风险因素：1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2）中美摩擦进一步升级；3）国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4）汇率大范围波动。