东方证券-远东宏信-3360.HK-2022年一季报点评：金融板块保持稳健增长，建发业绩实现超高速增长-220421

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1Q22公司净利润增长近20%，产业运营板块贡献度显著提升。

1）公司发布22年一季度营运概要，第一季度公司实现营业收入同比增长超15%，实现归母净利润同比增长近20%。

2）第一季度，公司非传统业务（主要是宏信建发、宏信健康等产业运营板块）的收入贡献度提升至近40%（21年同期仅略超30%）；通过以上数据，倒推出产业运营业务收入增速达50%左右，公司产业板块持续表现出高成长性，逐渐成为公司未来最重要的增长极，其中宏信建发是增长的最重要来源。

公司金融主业运营稳健，各项经营指标持续向好。

1）得益于公司稳健的经营策略，1Q22公司金融主业保持平稳增长态势，我们预计22年收入仍有望实现两位数（10%左右）的增长。

2）1Q22公司生息资产投放节奏保持良好态势，息差较年初保持扩张的态势（22年初净息差为4.06%），我们认为这主要得益于资金成本端的持续下滑（21年融资成本为4.41%）。

3）公司资产质量保持稳健，1Q22末公司的不良资产率基本保持稳定（21年末不良资产率为1.06%），同时继续保持审慎的拨备覆盖率（21年末为242%）。

宏信建发业绩保持超高增态势，受香港市场一二级行情低迷拖累，上市进程或进一步推迟。

1）公司在周转材料（基坑支护、盘扣式脚手架）以及高空作业平台领域龙头优势稳固，市占率持续提升。

在高机行业整体受疫情冲击的大背景下，公司出租率保持较高水平。

2）据公司营运概要，1Q22宏信建发收入与净利润均实现超高速增长，考虑到公司产业运营板块整体收入增速超50%，我们估计宏信建发业绩增速大概率远超50%。

3）受港股市场行情持续低迷以及IPO项目募资困难、频繁破发的负面影响，宏信建发的上市进程或进一步受到影响。

盈利预测与投资建议我们预测公司2022-2024年EPS分别为1.51/1.79/2.14元，采用历史估值法，维持公司2022年5.38xPE，维持公司目标价9.98港元/股（1元=1.23港元）。

维持买入评级。

风险提示净息差下行超预期；不良率超预期风险；实体经济超预期下行带来需求下滑。

分拆上市进度不及预期，宏信建发业绩增速不及预期。