中信证券-青鸟消防-002960-跟踪点评：拟定增不超过22.06亿元，龙头竞争优势进一步强化-220421

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公司发布定增预案，拟定增募资不超过22.06亿元，用于青鸟消防安全产业园项目、绵阳产业基地升级改扩建项目、智慧消防平台建设项目、海外研发测试中心建设项目和补充流动资金。

公司有望凭借定增资金扩充产能、夯实技术实力，巩固国内消防电子龙头地位。

我们持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。

▍定增概览：公司发布定增预案，拟非公开发行股票不超过69787122股（即不超过发行前公司总股本的20%），拟募资不超过22.06亿元，用于以下项目。

（1）青鸟消防安全产业园项目：项目总投资12.91亿元，拟使用定增资金10.12亿元。

公司将在安徽马鞍山市实施该项目，建设周期2年，将通过购置土地、新建厂房、引入智能化生产线，进一步扩充产能，并向产业链上游延伸。

产能扩充有利于公司紧抓应急疏散行业红利，趁势而上快速抢占市场。

根据公司公告，该项目预计达产当年可实现营收29.60亿元、净利润3.62亿元，项目内部收益率18.58%（含建设期），静态投资回收期7.31年（含建设期）。

（2）绵阳产业基地升级改扩建项目：项目总投资4.84亿元，拟使用定增资金4.01亿元。

该项目实施主体为四川久远智能，建设周期为1.5年，该项目实施将有力强化公司在西南地区的战略布局和市场影响力。

根据公司公告，该项目预计达产当年可实现营收10.22亿元、净利润1.07亿元，项目内部收益率16.86%（含建设期），静态投资回收期7.26年（含建设期）。

（3）智慧消防平台建设项目：项目总投资1.06亿元，拟使用定增资金0.54亿元。

公司自2016年开始布局智慧消防，基于物联网技术打造了“青鸟消防云”平台，为各类客户提供一站式综合解决方案。

现阶段，我国约90%的地级以上城市提出了智慧消防建设计划，数百个城市正在规划和建设智慧消防，市场前景广阔。

（4）海外研发测试中心建设项目：项目总投资1.14亿元，拟使用定增资金0.80亿元。

该项目实施主体为美安（加拿大），建设周期2年。

该项目有助于公司整合全球资源，吸收欧美先进消防安全产品技术，提高国际产品研发和认证能力，并反哺国内研发，推动公司产品线持续迈向高端。

（5）补充流动资金：拟通过定增补充流动资金6.6亿元，满足公司业务持续扩张带来的流动资金需求。

▍扩充产能加速行业出清，多维并举布局长远发展。

（1）扩充产能，头部集中度有望进一步提升：根据公司发布的投资者关系活动记录表，2018年全国有超400家消防报警企业，随着行业进步标准升级，市场向头部集中，目前市场约有150家企业，但从民用端看市场总量约300亿，平均每家体量仅2亿，未来一段时间行业品牌出清、头部集中趋势仍将延续。

青鸟消防有望凭借内生发展、外延并购和定增资金支持，逐步形成以长三角基地（安徽马鞍山）、京津冀基地（河北涿鹿）、大西南基地（四川绵阳）、珠三角基地（广东中山）为核心辐射全国市场的四大产能基地，利用自身在研发、品牌、渠道、资金等方面的综合优势，加速行业出清。

（2）“十四五”消防电子行业有望进一步升级：4月14日，国家安全委发布《“十四五”国家消防工作规划》，其中提出要深化“智慧消防”建设，积极防范新业态新材料新风险（新能源汽车、新型储能设施、氢能源等），并加强“卡脖子”技术与关键核心装备攻关。

（3）公司多维并举布局长远：随着经营体量快速增长，公司引入原南消CEO仇智珩、泰科销售总监胡晓晖等业界资深人才，为后续扩张打下牢固人才基础。

同时公司发力工业场景，聚焦钢铁石化、高端制造、地铁轨交和电力储能四大领域。

其中，在储能领域，公司产品包括前端探测和后端灭火，公司拥有针对不同适用场景（舱级、簇级、pack级）的系列探测器产品（线性缆式、小型烟感、吸气式等）。

根据《2022中国储能产业创新发展白皮书》（CESA），青鸟消防凭借“一站式”消防安全系统荣获“储能消防安全企业创新力”榜首。

▍风险因素：市场竞争加剧的风险；宏观经济下滑的风险；公司新业务拓展不及预期的风险；应收账款及存货潜在坏账损失的风险；并购商誉减值的风险；原材料价格大幅波动的风险。

▍投资建议：公司是消防电子领域国内龙头，成长动能强劲，份额持续提升。

我们维持公司2022/23/24年归母净利润预测7.0亿、9.1亿、11.9亿元。

公司是国内消防电子领域龙头，且竞争优势持续扩大，鉴于A股缺少与公司类似的消防电子行业公司，我们选取下游同与地产相关的防水龙头东方雨虹、储能消防带来较大成长潜力的温控行业龙头英维克作为可比公司，两家公司2022年平均PE为27倍，考虑到公司在消防电子行业龙头地位稳固、未来三年业绩CAGR有望超过30%，在工业消防、储能消防等领域拓展空间广阔，我们给予公司2022年30xPE估值，对应目标价为60元，维持“买入”评级。