中银国际-长海股份-300196-玻纤、薄毡、树脂产能增加，全产业链布局优势强化-220421

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公司于4月20日发布2021年年报，全年营收25.1亿元，同增22.7%；归母净利5.7亿元，同增111.5%，EPS1.40元/股。

支撑评级的要点21年玻纤行业高度景气，公司营收、利润均大幅提升：2021年，玻纤需求旺盛，行业全年景气度较高，玻纤价格一路攀升后维持高位。

公司全年营收25.1亿元，同增22.7%；归母净利5.7亿元，同增111.5%；玻纤及制品销量20.4万吨，同比增加4.0%。

21Q4公司营收6.7亿元，同比/环比增长19.1%/2.7%，归母净利1.52亿元，同比/环比变化103.5%/-5.6%。

公司玻纤、薄毡、树脂产能增加，产品结构持续调整：21年9月，公司年产10万吨无碱粗纱3线点火，产品以短切纱为主；公司此次公告计划将3万吨玻纤生产线升级为8万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线。

玻纤制品方面，公司计划新建5条薄毡线，现已完成2条生产线的投产，细分领域龙头地位进一步稳固。

此外，公司年产10万吨不饱和聚酯树脂技改扩建项目已建成，投入生产后能提高公司制品的原料自给率，公司“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”产业链布局将获得进一步完善。

玻纤下游各领域需求持续景气，但年内供给增加较多：我们预计需求端，下游风电、新能源汽车、PCB产业、建筑等市场需求将持续旺盛；供给端，21年下半年新点火的产能将陆续达产；据卓创资讯，22年上半年预计有约40万吨产能投产，下半年约80万吨产能存点火计划，供给持续增加将给供需平衡带来一定压力。

估值考虑公司玻纤业务量价齐升以及新产能投放，我们调整原有盈利预测。

预计2022-2024年公司收入为32.2、40.5、44.3亿元；归母净利分别为6.9、8.1、8.9亿元；EPS分别为1.70、1.99、2.19元。

维持公司增持评级。

评级面临的主要风险玻纤需求不及预期，化工产品原材料价格持续提升。