天风证券-航运港口行业专题研究：石油贸易重构，油运机遇和挑战-220421

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俄乌冲突引发油轮运价大涨俄乌冲突发生后，欧美对俄罗斯制裁，美国停止进口俄罗斯石油，欧盟可能跟进。

全球石油贸易正在重构，油运航线结构变化将导致平均运距的变化，油运需求随之变化。

2022年2月底以来，全球油轮运价大幅上涨，是短期紊乱所致还是需求中枢上升？目前看偏向前者。

未来油运周期变化，取决于全球石油贸易航线的调整。

俄罗斯油运需求增加，全球稳定俄乌冲突引发3月份俄罗斯海运出口石油目的地变化，中印增加而欧美减少，俄罗斯的平均运距变长、周转量增加。

同时，中印欧美的石油进口来源地也发生变化，3月中印美的海运进口石油周转量减少，欧盟增加。

综合来看，3月全球的海运石油周转量同比持平、环比增加，平均运距同比缩短、环比变长。

俄乌冲突对全球油运需求的影响，目前看是中性的。

航线结构变化，决定油运需求油运需求变化需综合考虑出口量、运输方式、航线结构变化。

首先，欧美对俄罗斯制裁、减少进口俄罗斯石油，将导致俄罗斯石油出口量减少。

其次，俄欧的友谊管道和远东的ESPO管道石油运输量比较稳定，海运量更容易受影响。

最后，贸易重构带来的平均运距变化决定油运需求：如果俄罗斯出口欧美的石油由中东国家代替，中印进口石油从中东转向俄罗斯，那么全球石油平均运距有望变长，油运需求将增加。

俄罗斯油轮运力周转率下降欧美对俄罗斯制裁，俄罗斯船舶的运营受到影响，周转率下降。

俄罗斯油轮运力占全球的2%左右，其中阿芙拉型占5%左右，周转率下降对全球运力供给有影响。

全球油轮运力较为充足，闲置和储油船舶回归运输市场、航速提高都能增加运力，新船交付也能增加运力。

随着疫情影响减弱，2022年全球油运需求有望快速恢复，运力周转率有望回升。

风险提示：全球经济增速大幅下滑，新冠疫情再次大爆发，石油价格大幅上涨，新能源汽车加速普及，老旧油轮拆解量减少。