万联证券-联创股份-300343-点评报告：PVDF需求端利好仍存，2022Q1公司业绩高增长持续-220420

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报告关键要素:2022年4月19日晚，联创股份发布了2021年度报告及2022年一季度报告。

2021年公司实现营业收入18.35亿元，同比增长5.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比增长3.75亿元。

2022一季度实现营业收入6.11亿元，同比增长83.90%；实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比增长2208.11%。

投资要点:新能源产业风口下PVDF投产及时，为公司带来全新业绩增长点：2021年，联创股份完成了互联网业务剥离工作回归化工主业，全年互联网板块实现营业收入9409.66万元，占比下滑至5.13%，产生终止经营净利润-2564.04万元。

化工新材料板块实现营业收入17.41亿元，其中聚氨酯新材料板块实现营业收入7.32亿元，同比增长16.95%，毛利率为6.89%，同比下滑0.68pct。

含氟新材料板块实现营业收入10.09亿元，同比增长127.47%，板块毛利率为67.13%，同比增长57.53pcts。

含氟新材料板块及公司综合业绩同比显著增长，主要得益于报告期内新能源产业发展提速，下游对于锂电级PVDF及其原材料R142b需求爆发，两类材料供需结构阶段性严重失衡，价格一路飙升。

据百川盈孚数据显示，截至2021年12月31日，R142b市场均价为18.5万元/吨，同比上涨560.71%；锂电级PVDF市场均价为44.5万元/吨，同比上涨304.55%。

公司控股子公司华安新材拥有R142b产能2万吨/年，可外售12650吨/年。

且公司在2021年下半年成功投产了3000吨PVDF，原材料R142b自给自足，产品各项技术指标稳定，产能有效释放，产能利用率达到约75%。

二者在2021年度为公司贡献了十分可观的业绩增量。

但公司2021年度净利润水平低于我们此前的预期，我们认为主要原因在于：1.公司在报告期内合计计提了超1.3亿元的信用减值损失、资产减值损失以及资产处置损失，该部分损失占2021年净利润的38.79%；2.四季度公司对公司高管、核心管理人员以及核心技术骨干合计154人进行了股权激励，并确认了股权激励费用，导致四季度公司管理费用高达8978万元，环比三季度增加了超6908万元。