民生证券-华峰测控-688200-2022年一季报点评：Q1业绩延续高增长，SoC、大功率测试机进展亮眼-220420

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4月18日，华峰测控发布22年一季报，公司Q1实现营收2.60亿元，同比增长124.05%，环比增长7.65%；归母净利1.22亿元，同比增长355.74%，环比微降4.22%。

Q1业绩延续高增长，客户验收节奏拉低表观经营：Q1实现营收2.60亿元，同比增长124.05%，环比增长7.65%；归母净利1.22亿元，同比增长355.74%，环比微降4.22%，相较此前所披露1-2月经营数据，3月份略有下滑，主要由于疫情影响到客户验收节奏。

而由于Q1投资收益、其他收益等非经项目较少，所以利润环比Q4微降。

不过公司依旧维持80%以上高水平的毛利率，体现公司产品强竞争力。

展望后期，随着公司STS8300等新品类升级，以及STS8200大功率类测试机起量，公司将有较为确定的业绩表现。

SoC新品超预期突破，打开市场空间：公司STS8300产品200-400Mhz测试主频板卡已完成研发，进入客户验证阶段，预期22年有望贡献订单；且公司800Mhz以上新平台亦有望于22年推出，可对标泰瑞93K系列，且正加大研发人员扩充，推动资源板卡开发，客户验证时间有望进一步缩短。

长期来看，随着公司产品持续升级，且新平台的推出，届时公司所面对市场空间大为打开。

SoC、大功率测试占比快速提升，客户进展喜人：从订单结构来看，公司设计类+IDM客户占比已提至50%以上，受过去封测客户资本开支波动影响大为减弱；且我们强调，公司核心成长逻辑主要受益于国内IC设计公司崛起，如下游圣邦等客户自建测试项目对公司订单有显著拉动。

从产品结构来看，公司订单中8300产品占比已30%以上，大功率类占比在20%以上，充分验证公司新品成长逻辑，且公司单台设备产品价值量更是进一步提升。

就客户进展来看，公司持续拓展新客户，合作客户达500余家，SoC测试方面产品逐步升级，客户覆盖面持续扩大；大功率方面公司已占据卡位优势，涵盖海内外知名头部客户，伴随下游新能源爆发，将充分受益。

投资建议：我们预计公司2022/23/24年归母净利分别为6.35/8.98/11.89亿元，对应现价（2022.4.20收盘价）PE分别为33/24/18倍，我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。

维持“推荐”评级。

风险提示：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。