国金证券-先导智能-300450-锂电设备全球龙头，业绩维持高速增长-220419

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投资逻辑下游电池企业持续扩产，公司在手订单饱满。

根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计2022-2025年新增电池产能约557、616、464、663GWh，同比增速65%、44%、23%、27%。

此外我们预计到2025年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达98GWh。

储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。

公司表示2021年前三季度新签订单123亿元（不含税）。

单三季度新签订单31亿元（不含税），全年有望超150亿元（不含税）。

获宁德时代未来3年设备投资50%优先权，并成功进入全球供应链体系。

2021年公司完成向宁德时代的定增，宁德持有7.15%股权成为公司第三大股东，并提出未来3年内按不低于电芯生产核心设备新投资额50%的额度给予先导优先权。

募集资金主要将用于华南总部制造基地项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目等。

我们认为此次战略定增有利于公司巩固行业竞争力，增强盈利能力，强化公司在锂电设备领域的核心竞争力和技术创新能力。

除宁德外，公司客户还包括Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源、丰田、宝马等全球多家龙头锂电池企业和一线车企。

技术创新保持行业领先。

公司提前布局光伏及新能源车行业，抓住黄金发展期。

09年公司进军光伏设备行业，15年研发成功圆柱电池自动卷绕机，16年最先研发出一体化设备，18年推出锂电设备整线解决方案，2020年推出全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线，2021年推出大圆柱电池系列整线解决方案，研发创新能力始终保持行业领先。

投资建议在全球电动化浪潮下，公司作为锂电设备龙头企业，已成功进入全球供应链体系，预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。

同时，公司打造高端装备研发平台，新产品及新应用将不断贡献新的业绩增长点。

我们预计2021-2023年公司净利润为16.03/26.79/44.96亿元。

参考可比公司，给予公司2022年35倍PE，目标市值937亿元，对应目标价60元/股，给予“增持”评级。

风险提示新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。