浙商证券-杭州柯林-688611-Q1收入业绩高增，省外拓展进度超预期-220420

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报告导读公司发布2021年报，营业收入2.43亿元，同+3%;实现归母净利润1.01亿元，同-5%;实现扣非归母净利润0.94亿元，同-4%。

投资要点2021年省外拓展初见成效,并非纯粹以价换量2021年实现收入2.43亿元(同+3%)，其中浙江省外收入从17%提升到24%，华中/华南/西南收入占比从不到0.3%提升到3%/4%/7%，西北实现从无到有的突破。

此前市场担忧公司省外拓展需以价换量，实际上2021年华南/西南地区毛利率高达76%/75%，超过浙江和公司平均毛利率72%(同+3pct).2022Q1扣非业绩高速增长。

规模效应凸显2022Q1国内多地受疫情影响，公司仍实现收入0.30亿元，同+34%;实现业绩0.11亿元，同+49%。

且今年非经常性损益主要为理财产品收益13万元(去年同期该项高达133万元)，扣非业绩达0.11亿元，同比大幅增长75%。

2022Q1毛利率62%，主要受到个别毛利率较低业务(Q1现场确认收入较少，或为技术服务项目）阶段性影响，公司整体产品以软硬件结合模式为主,。

销售/管理/研发费用率同比变化-2.5/-1.9/-4.9pct，规模效应下净利润率同+3.5pct达35.5%。

股权澈励落地，董监高自愿延长锁定期。

充分体现长期发展信心3月底公司股权激励落地，覆盖30%员工共66人，尤其是为拓展省外业务扩建的销售服务团队。

近期17名包含董监高、技术团队的核心成员自愿延长锁定IPO限售股锁定期2年，充分体现对公司长期发展的信心。

盈利预测及估值我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.62/2.28/2.99亿元，同比增长60.6%/40.9%/31.4%，对应当前股价PE20.30/14.40/10.96倍。

维持买入评级。

风险提示电网智能化投资不达预期、公司省外业务拓展不达预期等。