渤海证券-利率债周报：密切关注疫情发展，杠杆套息或为首选-220417

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主要观点1.周度资金面观测：4月11日-4月15日，央行全口径净回笼资金500亿元，其中开展7天逆回购600亿元，共有7天逆回购到期400亿元，MLF回笼1500亿元，MLF投放1500亿元，1个月国库现金定存到期700亿元。

截至4月15日，上周短期资金利率多数下行，资金面边际宽松。

其中，DR007报收1.73%，下行21.02bp；R001报收1.40%，下行38.64bp；R007报收1.87%，下行13.83bp。

2.周度行情回顾：截至4月15日，上周中债总全价指数由129.45下行至129.41（下行3.08点）。

1年期国债收益率下行，3、5、7年基本维持不变，10年期小幅上行，1年期国债收益率由2.07%下行至1.99%（下行7.51bp）;3年期国债收益率基本维持2.35%不变;5年期国债收益率基本维持2.52%不变;7年期国债收益率基本维持2.77%不变;10年期国债收益率由2.75%上行至2.76%（上行0.49bp）。

10年期美国国债收益率由2.72%上行至2.83%（上行11.00bp），周内最高触及2.83%。

3.周度债市走势逻辑：4月11日-4月15日，1年期国债收益率表现较强，主因流动性宽松，中长期维持震荡，10年期国债收益率小幅上行，整体曲线呈陡峭化。

市场增量信息为：（1）3月社融数据总量超预期，但结构问题仍突出，票据冲量行为仍在；（2）中美10年期国债收益率倒挂，为近12年来首次；（3）据悉疫情防控政策调整方案（隔离时间由14天变10天）在部分城市试点；（4）3月出口数据好于预期，韧性较强；（5）国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”；（6）MLF等量平价续作，降准0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元，降准力度不及预期。

（7）南京、山东6地，下调房贷利率。

4.本周债市观点：降息落空，降准不及预期，央行表态“密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡”，我们认为，在以美国为首的海外主要经济体加息的背景下，国内的货币政策需要预留空间，未来数量型工具较价格型更具期待。

目前国内疫情仍呈多点散发，上海新增仍处爬坡阶段，疫情对经济影响较大，债市未来走势大概率也取决于疫情的发展，资金面宽松的背景下，建议以杠杆套息操作为主。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。