万联证券-3月经济数据点评：追逐目标增速的经济，仍需政策发力-220419

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事件：工业增加值累计同比6.5%，环比0.39%。

固定资产投资累计同比9.3%。

社会消费品零售总额累计同比3.3%，整体回落。

国内疫情和海外地缘政治风险影响下，GDP增速放缓，工业产能利用率回落。

一季度经济受到内外多重考验，第三产业回落相对更大。

国内疫情频发和防控政策影响下，部分城市的企业面临开工、成本和用工压力，工业产能利用率较2021年四季度回落。

工业生产增速放缓，采矿业持续上行，制造业、电力燃气供应回落，下游部分产业链生产放缓。

原煤生产保持增长，煤炭自产、保供量增加，水泥和钢材产量跌幅收窄，化纤、有色产量同比上行。

制造业中下游整体回落，设备制造业生产减速，下游的汽车、集成电路、微电子计算机增速放缓。

汽车产业链生产部分受到上海疫情防控影响。

投资整体回落，商品房销售行情遇冷，新开工面积加速下滑。

房企资金来源持续收紧压力下，开工和拿地持续放缓，年后房地产销售持续遇冷。

居民收入和购房意愿阶段性受到疫情影响，房地产投资短期尚未见底。

政策持续放开，但居民信心尚未修复，未来有待更多居民按揭贷的利好释放，并给与新市民更多优惠。

基建投资进入上行通道，制造业投资增速回落。

专项债等资金支持下，基建有望成为投资端重要支撑项。

从分项来看，电力建设的提速，仍是基建的主要推力之一。

制造业部分受到疫情的干扰，阶段性回落，中小企业受到成本高企、疫情影响更大。

消费显著回落，服务业生产指数下行。

餐饮收入失速下跌，疫情和防控政策下，收入不确定增加，居民消费意愿回落。

扣除价格因素，消费回落幅度更大。

可选消费整体下跌，房地产下游行业消费持续下行，必选消费的食品饮料、药品消费增速反弹上行。

防控政策下，物流受阻，线下和线上消费均将受创。

疫情地区部分蔬菜和水果等价格供给压力下，价格也有所上行。

失业率持续攀升，疫情对大城市就业干扰较大。

上海、深圳等城市就业带来冲击。

25-59岁失业率持续攀升，16-24岁失业率也有所增长，应届生就业季受到疫情影响，企业招聘或有所延迟。

服务、消费、房地产销售受到较大影响，部分产业链生产也带来一定干扰，后续经济和市场仍需政策呵护。

疫情给一季度经济带来阶段性的拖累，一季度GDP增速较全年5.5%的目标仍有一定距离，房地产投资尚未见底，宽信用、宽财政仍将持续发力。

复工复产节奏和防止疫情扩散至其他城市，依然是工业增速修复的关键。

俄乌冲突、欧美制裁、疫情加剧、美联储加速降息缩表等多方面压力下，宽货币仍将为宽信用保驾护航，但幅度受到约束。

风险因素：政策推进不及预期，房地产下行超预期，疫情扩散。