国泰君安-北京控股-0392.HK-2021年年度业绩超出预期，维持“买入”评级-220419

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　　公司2021年年度业绩超出市场一致预期，但和我们的估计基本一致。公司收入同比增长17.6%至804.4亿港元，股东净利同比增加87.6%至99.2亿港元。
　　我们预计公司的天然气销量在2022年增长5%左右。我们相信公司的天然气销售将继续受益于优惠的政策环境和更多的煤改气项目。
　　由于更高的气价，公司的销气价差在2022年预计将小幅下跌。我们预计燃气分销公司的销气价差在2022年将继续承压并小幅下跌。
　　我们预计2022年水务业务将温和增长，且啤酒业务预计将保持正常增速。
　　维持目标价在38.70港元，维持“买入”评级。