中银国际-食品饮料类社零数据点评：3月餐饮增速转负，粮油食品两位数增长，饮料维持高景气度-220419

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国家统计局公布2022年3月社会消费品零售额数据。

3月社零总额同比下降3.5%，其中餐饮收入同比增速转负，粮油、食品类和饮料类零售额实现两位数增长，烟酒类零售额增速放缓。

2022年3月社零总额同比-3.5%，餐饮收入增速转负，粮油食品两位数增长。

（1）社零总额：3月社零总额同比-3.5%，增速同比-37.7pct，环比-10.2pct；扣除价格因素，3月社零总额实际同比-6.0%，增速同比-39.0pct，环比-10.9pct。

（2）餐饮消费：餐饮收入同比-16.4%，增速同比-108pct，环比-25.3pct；限额以上企业餐饮收入同比-15.6%，增速同比-130.8pct，环比-25.7pct。

3月国内疫情散发多发，新增确诊病例快速增长，聚集性消费有所减少，对餐饮造成较大不利影响。

（3）食品饮料消费：烟酒类零售额同比+7.2%，增速同比-40.2pct，环比-6.4pct，疫情对终端需求造成一定影响。

粮油、食品类零售额同比+12.5%，增速同比+4.2pct，环比+4.6pct，粮油、食品类零售额增速环比提速，我们判断与疫情激发囤货情绪以及低基数有关。

饮料类零售额同比+12.6%，增速同比-20.7pct，环比+1.2pct，维持较高景气度。

2022年一季度，社零总额同比+3.3%，餐饮收入同比小幅增长，烟酒、饮料类零售额实现两位数增长。

一季度餐饮收入累计同比+0.5%（增速同比-75.3pct），与2019年同期持平。

烟酒类零售额同比+11.8%（增速同比-33.1pct），与2019年同期相比+30.8%，烟酒零售额三年复合增速远高于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。

粮油食品类零售额同比+9.3%（增速同比-0.7pct），与2019年同期相比+26.2%，消费刚性强，受疫情影响较小。

饮料类零售额同比+11.8%（增速同比-23.9pct），与2019年同期相比+48.5%，景气度较高。

最新观点：1、白酒，业绩成长确定性高，疫情扩散导致近期回调，长期布局时点到来。

（1）疫情对白酒3月份需求有较大冲击，不过1季度总体维持了较高的景气度。

3月份是消费淡季，占1季度比重较低，同时厂家出货按计划进行投放，因此1季报预期下修幅度较小，预计营收整体可增20%左右。

考虑到估值回落至合理水平，疫情缓解后需求可回补，2季度可以积极布局优质品种。

（2）重点推荐确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、口子窖、五粮液、贵州茅台、水井坊、今世缘等。

2、食品，阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种，下半年关注提价后的业绩弹性。

（1）高端白奶和低温白奶由于营养健康受消费者青睐，消费习惯改变将促使这些品类维持高增长。

短期来看，乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，业绩释放动力较强。

（2）速冻食品，关注细分赛道如广式速冻成长机会。

（3）休闲食品，2022年各家公司将持续改善。

（4）调味品，终端提价陆续完成，下半年有望展现出一定的业绩弹性。

（5）重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品，关注安琪酵母。

风险提示。

疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。