华金证券-德赛西威-002920-22Q1业绩高增超预期，在手订单充裕-220418

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◆事件：公司发布2021年年报及2022年一季报。

公司2021年实现营收95.7亿元，同比增长40.8%，归母净利润8.3亿元，同比增长60.8%。

其中2021Q4实现营收32.67亿元，同比增长30.6%，归母净利润3.4亿元，同比增长70.9%。

2022Q1公司实现营收31.4亿元，同比增长53.9%；归母净利润3.2亿元，同比增长39.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长38.0%。

公司2022Q1业绩高增，超预期。

◆原材料涨价背景下公司业绩显著优于同行业公司，毛利率提升：公司主要业务实现规模化量产，公司2021年毛利率同比提升1.2pct至24.6%；净利率同比提升1.1pct至7.8%。

其中智能座舱、智能驾驶毛利率分别24.5%、20.8%，同比分别上升0.4pct、9.9pct。

公司2021年年报披露全年新获订单超120亿元，同比增长80%，新订单增量将继续推动公司业绩增长，毛利率有望进一步提升。

◆两大业务有望继续高增：智能座舱业务：公司2021年第二代座舱域控制器实现规模化量产、第三代产品获得主流客户定点，并与高通达成战略合作，双方将基于第4代骁龙座舱平台共同打造第四代智能座舱系统；智能驾驶业务：公司2021年新一代轻量级智能驾驶平台实现记忆型泊车产品量产供货，基于英伟达Orin芯片打造的高算力自动驾驶域控制器平台已获得众多项目定点；网联服务方面：公司推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0，已在合创汽车的新车型上搭载。

公司两大主业订单充裕，网联服务业务获得新突破，定调2022年高增长。

◆投资建议：我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为11.6亿元、16.6亿元和19.2亿元，净资产收益率分别为19.7%、23.0%和21.6%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：汽车销量不及预期；客户拓展不及预期；芯片短缺的影响；上游原材料涨价的影响。