首创证券-百普赛斯-301080-公司简评报告：业绩符合预期，海内外业务快速增长-220415

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事件：公司发布2021年年度年报，公司2021年实现收入3.85亿元（+56.30%），实现归母净利润1.74亿元（+50.34%），实现扣非归母净利润1.64亿元（+40.58%）。

点评：公司业绩符合预期，公司非新冠业务维持高速增长。

公司2021年新冠病毒防疫相关产品销售收入为0.88亿元（+21.46%），非新冠病毒防疫相关产品收入为2.97亿元（+70.89%）。

公司通过加强重点热点产品研发，持续推出贴合客户需求的高质量产品，市场竞争力不断增强，非新冠相关收入持续高速增长，公司非新冠业务收入从2017年的0.47亿元增长到2021年的2.97亿元，年复合增长率为58.5%。

根据公司2022Q1预告，非新冠产品实现收入0.89-0.92亿元（+43.33%-48.16%），在受国内外疫情影响下依旧实现了高速增长。

从产品业务收入拆分看，2021年重组蛋白业务和抗体、试剂盒及其他试剂业务分别实现收入3.26亿元（+52.15%）、0.40亿元（+99.99%），重组蛋白外业务实现高速增长，公司积极布局的伴随诊断业务有望成为公司未来新的业务增长点。

公司盈利水平保持稳定，持续加大研发投入。

公司2021年毛利率为92.57%（+0.66pct），净利率为45.05%（-1.92pct），继续维持高盈利水平。

销售、管理、研发、财务费用率分别为18.53%（+4.01pct）/11.55%（+3.40pct）/15.47%(+3.03pct)/-0.54%(-1.78pct)，其中因21年非新冠业务扩张需求，销售、管理费用率略有提升。

公司持续加大研发投入，扩充研发团队，2021年研发费用提升为0.60亿元（+94.30%），研发人员增加到122人（+76.81%），CAR-T细胞免疫治疗产品与技术开发平台、困难药物靶点膜蛋白表达和纳米盘组装平台、体外诊断关键试剂及技术研发（含新冠病毒）等多个项目有序推进，公司技术和产品竞争力进一步提升。

深耕老客户+拓展新客户，公司海内外业绩快速增长。

公司采用“直销为主，经销为辅”的销售策略，客户主要集中在医药产业链的工业企业。

通过深耕存续客户持续挖掘老客户需求以及新客户的拓展，公司国内外业绩持续高速增长，2021年公司境内收入和境外收入分别为1.61亿元（+102.46%）和2.24亿元（34.38%），其中海外收入占比为58.29%。

盈利预测和投资建议：基于公司2021年报、2022Q1业绩预告和新冠疫情的影响，我们略微修正此前预测，并增加2024年预测，预计2022-2024年，公司营收分别为524.5/755.3/1065.00百万元，分别同比增36.2%/44.0%/41.0%；归母净利润分别为260.9/375.2/512.6百万元，分别同比增49.7%/43.8%/36.6%。

最新收盘价对应PE分别为45/31/23倍。

国内外生物医药研发持续需求旺盛，公司海外布局领先于国内同行，近年来公司产品质量不断提升，且具备价格优势，品牌影响力持续提升，。