国元证券-创业慧康-300451-2021年年度报告点评：医卫信息化引领增长，云化产品陆续发布-220416

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　　事件：
　　公司于2022年4月14日收盘后发布《2021年年度报告》。
　　点评：
　　归母净利润同比增长24.28%，千万级订单金额实现快速增长
　　2021年，公司依托“一体两翼”加医保事业部的业务协同发展，同时启动了“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，全年实现营业收入18.99亿元，同比增长16.30%。主营业务中，医疗行业实现收入16.96亿元，同比增长24.35%，其中医疗软件销售及技术服务业务同比增长26.15%，保持良好增长势头。公司实现归母净利润4.13亿元，同比增长24.28%；实现扣非归母净利润3.87亿元，同比增长23.11%。订单方面，得益于国家对于医疗信息化行业的政策推动，公司新增客户订单增长超往年，新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超过40%，提高了市场占有率。
　　医院卫生信息化业务引领增长，创新业务打开未来成长空间
　　1）医院卫生信息化业务：公司已有两家客户落地了HIT产品的全面云化解决方案；逾百家客户落地了混合云的子系统解决方案；新一代“慧康云2.0”全面云化解决方案在三级医疗机构成功上线。2）医疗互联网、物联网业务：公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务，实现创收约1.12亿元，同比增长约40%。互联网医院新增接入医疗机构300多家，同比增长逾70%；SaaS互联网医院平台咨询+复诊+药品+医技总单数约37万单，订单总金额逾2600万元。3）医保业务：公司与医保业务相关的收入5734万元，同比增长约132%。医保端，公司参与建设了河北、天津、甘肃、黑龙江、内蒙古、青海、山西七个省级医保平台，中标并实施了石家庄和营口市两个地市级医保平台业务。医院端，公司中标了十多家医疗机构的医保项目。
　　云化产品陆续发布，逐步构建“慧康云2.0”产品体系
　　公司继续深入挖掘行业潜能，2021年研发投入为3.16亿元，同比增长15.98%，新增发明专利3项，软件著作权新增约90项。云化产品方面，公司发布了云HIS整体解决方案、运维云平台、混合云互联网医院解决方案、智慧养老云产品、区域检验应用云化解决方案、健康云平台、5G+危重症协同救治云。“慧康云2.0”云化产品的不断上线升级，为公司完成从传统IT信息产品服务公司到科技云生态企业的转变奠定了良好的基石。
　　盈利预测与投资建议
　　在电子病历、互联网医疗、医院智慧管理等政策的驱动下，国内医疗信息化行业处于高景气周期，公司作为领军企业，有望充分受益。预测公司2022-2024年营业收入为23.03、27.87、33.55亿元，归母净利润为5.18、6.43、8.00亿元，EPS为0.33、0.41、0.52元/股，对应PE为20.69、16.67、13.39倍。过去三年公司PE主要运行在25-65倍的区间，给予公司2022年35倍的目标PE，对应目标价为11.55元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复；行业相关政策落地不达预期；健康城市推进不达预期；“慧康云”转型不及预期；线上诊疗服务发展不及预期；行业竞争加剧。