海通国际-联创电子-002036-22Q1业绩前瞻：平稳推进-220415

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预计22Q1归母利润约5000-6000万。

公司计划于4月26日发布2021年年报和22Q1季报。

因下游消费电子需求疲弱，我们预计公司手机光学业务同比保持平稳；同时维持车载光学增长预期不变，21/22/23年收入预估为3.5/8.6/17.9亿元。

我们预计公司21/22年全年收入为104.8/121.0亿元，同比增长39%/15%，归母净利润为2.4/4.2亿元，同比增长43%/78%，其中22Q1实现归母净利润5000-6000万，考虑到车载业务的持续爬坡，我们认为这一业绩将符合市场预期。

静待盈利拐点显现。

分业务来看，1)车载光学：汽车供应链受疫情扰动，终端客户短期略受影响，随着大客户下半年新车型陆续上市以及合肥项目投产，公司车载镜头和模组将持续放量，股权激励目标有望顺利达成（22/23/24年车载光学营收不低于5/10/15亿元），带动整体盈利能力改善，我们预计公司车载光学业务对整体毛利贡献率将由21年的不足10%提升至22/23年的19%/32%，从净利润来看，21年车载业务贡献有望达1/4。

2)手机光学：受智能手机市场需求低迷影响，手机光学业务保持平稳（预计22年维持在25-26亿元左右）。

3)其他：我们预计高清广角业务保持稳定增长，触显相关业务剥离需待23年。

目标价27元/股，维持“优于大市”评级。

短期视角，手机光学业务保持平稳且触显一体化业务毛利率处于底部区域；中长期视角，车载光学业务持续爬坡，加大利润贡献，我们认为公司盈利动能将于23年出现更为积极的变化。

考虑到下游消费需求疲弱及疫情带来的供应链扰动，我们相应调整了盈利预测，预计公司21/22/23年归母净利润分别2.4/4.2/5.7亿元（变动幅度为0%/-7%/-8%），并将估值时间点延至23年，50X2023PE对应未来一年目标价27元/股（下调10%，原估值基础为2022年70倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：1）车载光学扩产不及预期的风险；2）车载光学毛利率不及预期的风险；3）传统业务利润下滑的风险；4）传统业务剥离进度不及预期的风险。