群益证券-广和通-300638-21年业绩符合预期，车载业务有望带动未来增长-220415

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事件：公司发布2021年报，实现营业收入41.09亿元，YOY+49.78%，公司实现净利润4.01亿元，YOY+41.5%(扣非后净利润3.73亿元，YOY+42.7%)，折合EPS为0.97元,业绩符合预期。

分季度来看，公司2021Q4实现营业收入12.6亿元，YOY+61.8%，实现净利润0.78亿元，YOY+30.5%(扣非后净利润0.77亿元，YOY+42.7%)。

Q4营收增速符合预期，净利增速略低于预期，主要是Q4受原材料短缺和收入结构变化等因素影响，毛利率承压较大。

点评：下半年模块量价齐升，带动公司营收净利高速增长：公司营收高速增长，主要受益于模块量价齐升，尤其是下半年公司模块出货量达1782万个，同比+46.9%，而下半年模块均价达119元，环比上半年提升18%。

公司国内车载业务进展迅猛，全资子公司广通远驰21年收入达到3.98亿元，同比大增1190%，发布了多款车规级模块；国内车载业务有望持续拉动公司增长。

毛利率承压较大，公司降本增效成果显著：公司21年毛利率为24.1%，同比下降4.21个百分点，其中Q4毛利率为21.25%，略低于预期，主要原因是上游供应链扰动使得毛利率承压，迭加低毛利业务如车载、POS、EPE占比提升。

公司21年期间费用率为16.07%，同比下降2.3个百分点，降本增效成果显著，其中由于汇率波动减弱，使得财务费用同比-60.35%至0.13亿元。

21年公司研发费用为4.29亿元，同比大幅增加+49.23%，因此新专利达27项，核心竞争力持续提升，多个研发产品有望在22年实现量产。

盈利预测：公司笔电+车载+泛loT“三驾马车”齐头并进，尤其是国内车载业务随着锐凌无线合并并入公司报表，未来广通远驰+锐凌的组合将有机会步入车载前装市场全球前二，带动业绩快速提升。

我们预计公司2022和2023年净利润分别为5.96亿和7.85亿元，YOY分别为+49%和+32%；EPS分别为1.44元和1.90元，当前股价对应A股2022和2023年P/E为21.7倍和16.5倍，维持“买进”建议。

风险提示：1、新产品市场拓展不及预期；2、市场竞争加剧导致毛利率下滑；3、收购资产整合不及预期。