国泰君安-汽车及零部件行业：3月销量下滑，预计短期疲软-220411

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2022年3月销量同比下降11.7%。

根据中国汽车工业协会的数据，2022年3月中国汽车销量同比下降11.7%至223.4万辆，为今年以来首次下降。

2022年第一季度，销量基本持平（同比增长0.2%），略低于我们的预期。

乘用车销量继续跑赢大市，2022年3月销量相对持平（同比-0.6%），但在2022年第一季度同比增长9.0%。

按车型划分，轿车和SUV在2022年第一季度均表现强劲，销量录得增长（销售详情见表-1）。

另一方面，商用车再次大幅下跌，同比下跌43.5%，因继续受重型车拖累。

新能源汽车方面，销售势头保持，同比增长114.1%至484,000辆（新能源汽车销量见图-2）。

进入艰难的季度。

我们此前曾预测2022年第二季度将是今年最疲软的季度。

我们仍然保持这种观点，尤其是在中国包括吉林、上海、山东、广东和河北等多地受新冠疫情影响的情况下。

由于生产可能需要暂时关闭，而4S店流量在受影响影响地区将显著下降，供需双方都将受到负面影响。

车辆库存预警指数上升至63.6%，表明经营环境充满挑战。

我们预计2022年第二季度将出现个位数的下降。

OEM销售回顾：本月，广汽集团（02338HK）销量继续跑赢大市，同比增长30.7%。

强劲的增长主要是受日本合资品牌复苏带动，日产、本田和丰田均大幅上涨，广汽自主品牌如传祺、埃安也表现强劲。

同时，吉利汽车（00175HK）在本月恢复增长，销量同比增长1.1%。

相比之下，长城汽车（02333HK）的销售表现落后，但跌幅较上月收窄。

新能源汽车仍然是销量增长最快的分部，易捷特新能源、埃安和比亚迪（01211HK）继续录得显著更高的增长（主要品牌销量见表-2）。

行业观点：自2021年12月以来，整体行业股价表现疲软。

乘用车厂商估值呈现均值回归（见图-6）。

目前行业预测市盈率为8.6倍，为历史平均水平。

估值下调主要受吉利汽车和长城汽车的拖累，因为它们的估值要高得多。

由于2022年大宗商品价格持续飙升，今年盈利能力减弱的风险仍然很高。

除此之外，中国重点地区的疫情将影响消费能力，从而拖累全年的销售。

尽管我们看到估值显著调整，但基于盈利调整和行业估值疲软，我们认为估值有机会进一步下调。

我们覆盖公司的股价波动是短期内可能出现的情况。

在全年的时间看，我们预计行业将“跑赢大市”。