华金证券-索菲亚-002572-21年营收突破百亿，22年进军整家定制值得期待-220412

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事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收104.07亿元，同比增长24.59%，实现归母净利润1.23亿元，同比下降89.72%。

公司拟每10股派发现金红利6元（含税）。

投资要点◆21年营收增速继续环比抬升，21Q4恒大计提致全年净利下滑。

营收端，2021年公司收入突破百亿大关，实现营收104.07亿元/+24.59%，增速较2020年提升16pct。

分季度来看，21Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收17.6、25.4、29.4、31.6亿元，同比+130.6%/+41.8%/+15.9%/-2.9%，四季度营收下滑判断为收缩恒大大宗业务影响，21Q4公司大宗业务实现收入4.5亿元，同比下降41.9%，估算21Q4零售端业务实现收入27.1亿元，同比增长9.2%。

净利端，21Q4公司对应收恒大集团款项计提资产减值9.09亿元，致全年归母净利润同比下滑89.72%至1.23亿元，其中21Q4净亏损7.3亿元，剔除坏账计提影响，估算公司21年、21Q4归母净利润分别为10.3、1.8亿元，同比下降13.5%、63.1%。

◆索菲亚定制衣柜量价齐升，司米橱柜单价略降。

分产品看，2021年，公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其它主营业务分别实现营收82.7、14.2、4.6、2.0亿元，同比增长23.4%、17.3%、56.9%、75.2%。

衣柜仍为公司第一大收入，占比79.5%，2021年索菲亚衣柜客单价逐季提升，截至21年末，索菲亚工厂端客单价为14491元/单，较2020年的13095元同比增长9.6%。

橱柜为公司第二大收入，占比13.6%，占比较上年微降0.9pct，拆分量价来看，2021年公司橱柜销售量同比增长38.5%，平均销售单价同比降低15.4%。

2021年木门收入占比4.4%，同比提升约1pct。

地板等其它主营业务收入占比0.6%。

◆21年米兰纳快速拓店抢夺大众市场，整装渠道表现亮眼。

分渠道看，1）经销商渠道方面，2021年实现收入83.6亿元，同比增长28.0%，占比80.3%，截至21年末，公司传统经销渠道拥有2730家索菲亚店、1122司米专卖店、265华鹤木门专卖店、1338家索菲亚木门店（含专卖店和融入店），21年索菲亚衣柜、司米橱柜、华鹤木门店铺数量稳中有升（较年初分别净增11、14、22家），旗下互联网轻时尚定制家居品牌米兰纳店铺数量快速增长，截至21年末，米兰纳专卖店达212家，较21Q3末净增103家。

2）直营渠道方面，2021年实现收入3.4亿元，同比增长36.9%，占比3.3%。

3）大宗渠道方面，2021年公司大宗业务持续优化客户结构，注重客户支付能力，全年实现收入16.0亿元，同比增长6.6%。

4）整装渠道方面，公司于2019年开始和装企展开合作，布局整装业务，2021年，整装业务实现收入5.29亿元，较20年同期的0.7亿元大幅增长，其中21H1、21Q3、Q4分别实现收入1.35、1.78、2.16亿元，整装业务快速发展。

◆原材料上涨等因素致毛利率承压，费用管控良好。

盈利能力方面，2021年，公司。