国信证券-2021年8月：债海观潮，大势研判，经济改善中，利率低点已现-210728

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行情回顾：7月超预期降准，再叠加15号文、河南暴雨及南京疫情事件，投资者情绪亢奋，10年期国债快速向下突破前半年的震荡区间，10年期国债最低下行至2.87%。

信用债方面，信用利差进一步压缩；违约方面，7月违约风险可控。

海外基本面：6-7月欧美经济复苏加速，Delta病毒对经济影响仍需观察；国内基本面：6月月国内经济增长延续稳中向好格局，社融企稳，生产景气度仍较高，工业品价格环比继续上涨，通胀预期的扩散有所放缓。

高频跟踪来看，7月国信宏观扩散指数继续企稳并有所上升，工业品高频价格再次明显上涨；货币政策：目前货币政策侧重于稳增长，伴随经济改善，货币政策降息概率较小；热点追踪：长周期来看，我国存款准备金率的变动和外汇占款较相关；短周期内，存款准备金率政策的变动和经济周期相关；2008年以来降准前后债市多数上涨；大势研判：债市的焦点依然是经济增长走势，预计随着经济继续改善，债市也将迎来转折。

疫情后时代，国内需求受到压制，但压制后短期的均衡水平，大概率仍高于2021年二季度，预计三季度经济将继续修复。