中泰国际-港股迎来短暂蜜月期，开启板块轮动行情-220406

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在3月悲观情绪完全宣泄后，港股估值已大幅修复。

当前宏观面、政策面、资金面及情绪面并不支持港股出现单边涨势，但是我们认为港股于4月是个小蜜月期，板块轮动及交易机会更多，要把握好板块估值修复的节奏。

配置思路采取杠铃策略，我们看好较具防御性的1)高分红、高派息及低估值的电讯、银行、煤炭、石油石化类企业及2)受惠欧美利率上升的国际金融股。

此外，在金融委及国常会的连环发声后，我们预期内地各部委将陆续出台稳经济稳增长政策，预计4月有望下调MLF或逆回购利率，股份制商业银行、券商、龙头内房、家电等受益稳增长措施的板块可以受益。

成长板块如1)高行业景气且国策重点支持的新能源营运商及龙头新能源企业；2)业绩兑现且维持高增长指引的CRO板块有修复机会。

最后，香港疫情缓和并将分三个阶段重启经济活动，料有利本地零售、REIT及地产股的业务及估值恢复。

然而在第二季，我们仍要强调美国10年期无风险利率不断上行、预期海外央行将收紧流动性、俄乌局势潜在恶化的可能以及内地延长疫情防控的时间表都会压制港股估值上行的空间。

现时香港资金有小幅外流的迹象，港元汇价持续疲弱。

在缺乏增量资金流入的情况下，我们维持港股在大型区间震荡，反复磨底的判断。

此前打击市场风险偏好的三大风险已逐步纾缓俄乌冲突、美联储加息及紧缩政策、中概股潜在退市风险危机等风险已经缓和。

海外方面，俄乌两国先后已举行五次谈判，谈判取得正面进展，市场已开始计入向好的预期。

3月美联储加息落地，年内紧缩路径明朗化，消除不确定性。

美联储官员于近日亦多次吹风，提升市场对今年利率上调的预期，市场已计入今年加息9.6次的预期。

中国证监会联同相关部门于4月2日就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，态度积极，有利纾缓投资者对中概股过度悲观的情绪，但要增加投资者对中概股的信心还需内地监管政策释放更积极的信号。

回购、香港经济活动重启、政策面支持构成多重利好随着业绩发布期过后股票限制买卖期限的结束，上市公司加速回购自身股份，增加市场信心并提供稳定股价的动力。

近期香港疫情明显缓和，经济活动于4月份起分三阶段重启，利好本地概念股的估值修复。

内地3月官方制造业及服务业PMI跌至收缩区间，地产销售仍然较为疲弱。

本地疫情点多、面广、频散发给消费及供应链带来压力。

伴随着316金融委及321国常会表态要为稳定宏观经济大盘提供强力支撑，我们预期未来一两个月是政策密集出台期，这将有利于重建投资者信心。