东方金诚-固定收益周报：疫情扰动加剧，国常会部署适时运用货币政策工具-220410

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后市展望利率债方面，在疫情以及海外俄乌冲突升级影响下，国内经济下行压力边际加大，3-4月经济数据大概率会较1-2月下滑。

就GDP同比增速而言，二季度可能是今年全年经济下行压力最为集中的阶段。

其中，去年二季度GDP两年平均增速抬高至5.5%，必然会压低今年二季度GDP同比增速读数。

更为重要的是，二季度房地产市场回暖难度较大，上海等地疫情对消费、投资甚至出口的影响也将进一步显现。

由此，我们预计二季度GDP增速有“破5”可能。

由于二季度可能是今年全年经济下行压力最为集中的阶段，这意味着接下来稳增长政策会继续加码，除财政政策中的退税、减税降费节奏会明显加快外，货币政策中的降息、降准迫切性都在增加，各地房地产调控政策也会更多朝着放宽方向微调。

稳增长加码发力给债市带来中期隐忧，但短期看，在经济下行压力加大预期强化的背景下，稳增长政策方向给债市造成的利空影响仍比较有限，债市仍然处在博弈央行继续降准降息的窗口期，关注本周MLF操作量价情况。

信用债方面，上周信用债主要期限收益率小幅下行，3年、5年期中高等级信用利差压缩幅度相对较小，收益率和利差仍高于年初水平，具备一定配置价值；短期看基本面下行压力较大，资金面将保持宽松，杠杆策略可适当保持。

板块方面，随宽信用持续推进，产业债融资环境持续改善，关注上游高景气行业国企债机会；地产债方面，4月地产债到期高峰叠加年报密集发布，警惕房企业绩超预期下行风险；城投债方面，稳增长背景下，城投债风险可控，可挖掘利差仍存的中部省份城投债短端机会。

转债方面，上周，转债价格在前周小幅反弹基础上又出现回调，表明转债市场跟随正股市场宽幅震荡调整的态势仍在延续。

面对外部环境不确定性较大、国内房地产市场未见明显回暖迹象、疫情反复不利于需求恢复等消极因素，短期内经济下行压力依然较大，考虑下周经济金融数据陆续公布，实际数据表现与市场预期差可能继续对权益市场和转债市场造成扰动，预计转债价格和估值将继续跟随权益市场维持震荡调整状态。

不过，如果3月经济数据明显弱于预期，或有可能推动二季度稳增长政策加快落地，后续仍可重点关注稳增长政策落地释放的配置机会，如新老基建、专精特新、房地产产业链等板块，以及消费需求修复带来的机会等；对于部分企业基本面确定、正股估值已在低位、转债价格和估值相对不高的个券，可在短期震荡市中寻找配置机会。