太平洋证券-利元亨-688499-锂电设备订单饱满，国际化业务推进-220408

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事件：公司发布2021年报，实现营业收入23.31亿元，同比增长63.04%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长51.18%。

其中，Q4实现营收6.74亿元，同比增长45.54%，实现归母净利润0.55亿元，同比提升13.41%。

营收增速较快主要原因是公司积极拓展锂电池产业链的全覆盖。

业务结构中，锂电池制造设备收入21.37亿，同比增长79.65%。

在该业务,公司除保持电芯检测环节的领先地位外，积极开拓电芯装配、电芯制造、电池组装、仓储物流环节的市场，实现电芯检测环节化成容量测试机，以及电芯装配段焊装专机、卷绕/叠片专机、焊装专机、贴膜/涂胶专机等机型量产销售，因此实现销售额逐步增长。

21年全年获取合同订单和中标通知约70.42亿元（含税）。

2021年，公司继续与锂电池龙头企业新能源科技、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达等保持长期稳定的业务合作，深化与赣锋锂业、中化国际、豪鹏国际等客户的业务合作，也成功开拓了厦门海辰、远景、威卡威等新客户群体，新能源业务范围拓展到储能、氢能、光伏领域。

公司国际化业务提速。

在北美、德国和韩国客户取得重大突破，成功签署了相关锂电设备订单，为与其他韩系和欧美客户的深入合作打下坚实基础。

目前公司拥有海外在职人员和外部顾问人员近30人，在德国汉堡设立了子公司，并在美国洛杉矶、加拿大多伦多、德国汉诺威、慕尼黑等地都设立了办事处，实现欧美本土化经营以更好地服务当地客户。

产能持续提升，满足交付需求。

公司业务发展迅猛，目前IPO募投项目正在抓紧建设中，预计2022年底竣工，2023年实现投产使用，另外公司不断新增租赁场地并新建装配车间投入使用。

截至2021年年底，公司现有人员6496人，相比去年底增加超1900人，能够满足客户大规模订单交付需求。

盈利能力基本持平，研发持续高投入。

公司21年综合毛利率38.52%，同比基本持平。

Q4季度毛利率41.33%，同比/环比均有所提升；期间费用率为19.3%，比去年同期提升1.18个百分点；研发投入维持高位，研发费用率11.7%，同比略有提升。

截止21年底，公司存货16.56亿元、合同负债13.56亿元以及在建工程同比均有大幅提升。

盈利性预测与估值。

我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为49.97/74.95/94.75亿元，归母净利润分别为4.80/7.95/9.97亿元，对应PE32/19/15倍。

风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。