首创证券-上汽集团-600104-1季度销量表现符合预期，高端电动产品逐步落地-220411

《首创证券-上汽集团-600104-1季度销量表现符合预期，高端电动产品逐步落地-220411（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-上汽集团-600104-1季度销量表现符合预期，高端电动产品逐步落地-220411（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2022年3月销量快报，集团3M22产/销分别为42.0万/44.3万，同比分别-15.9%/-10.1%，1Q22公司产/销分别为126.9万/122.0万，同比+5.5%/+6.8%。

公司3M22/1Q22分别销售新能源车7.5万/19.2万，同比分别+19.6%/+27.7%。

合资板块：上汽大众显著恢复，上汽通用短期面临库存压力。

1）1季度上汽大众显著恢复。

3M22/1Q22上汽大众销量分别为11.0万/33.1万，同比分别-2.2%/+33.0%。

2022年至今上汽奥迪A7开始交付、Q5e-tron发布，上汽大众换代凌度L、新威然上市、ID系列切换至2022年款、中期改款朗逸发布。

上汽大众2022年增量有潜力；2）上汽通用短期承压。

3M22/1Q22上汽通用销量分别为8.9万/27.5万，同比分别-31.4%/-18.2%。

3月份上汽通用批售较弱，预计主要因为2月份经销商库存系数较高（2M22上汽通用凯迪拉克及雪佛兰库存深度均超2.5）。

自主板块：上汽乘用车表现超越行业，高端新能源品牌产品加速落地。

1）上汽乘用车表现超越行业。

3M22/1Q22上汽乘用车销量分别为6.2万/19.4万，同比分别+7.3%/+33.7%。

去年4季度MG品牌旗下重要SUV车型MGONE上市，荣威旗下第三代RX5将于北京车展上市；2）上通五持续推出爆款。

3M22/1Q22上汽通用五菱销量分别为15.0万/32.7万，同比分别+0.0%/+5.6%。

宏光MINIEV家族新成员“街头小霸王”宏光MINIEVGAMEBOY盲订30天订单超过30000个；3）高端新能源产品加速落地。

智己L7PRO已于3月份启动批量交付，飞凡R7预制量产车于3月份成功下线。

海外表现持续领跑。

公司3M22/1Q22出口及海外基地销量分别为5.0万/17.2万，同比分别+5.0%/+44.9%。

其中MG品牌1季度全球销量达到13.5万，在澳大利亚、新西兰、沙特、卡塔尔等全球18个国家跻身单一品牌TOP10。

投资建议：我们认为公司市占率有望于2022年开始上行，历史数据显示公司市净率与市占率正相关性显著，预计市占率上行将推动公司估值修复展开。

预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为7602.0亿元、8186.7亿元和9202.1亿元，对应归母净利润为253.3亿元、265.0亿元和307.9亿元，以今日收盘价计算PE为7.8倍、7.5倍和6.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司产品推出及销售不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期。