中信证券-晨会-220411

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　　▍ A股策略聚焦20220410—把握贯穿二三季度的中期修复行情
　　投资策略｜参照西安、深圳和吉林的经验，预计4月中旬是本轮上海疫情的拐点，也是稳增长政策二次发力的关键窗口，A股中期修复行情将贯穿二三季度。一方面，本轮局部疫情中，上海新增确诊病例有望在4月中旬迎来拐点，预计此轮局部疫情得到有效控制后，各地政策将在疫情防控和经济发展之间再平衡，以缓解经济压力。另一方面，预计经济数据的披露将促使稳增长政策二次集中发力，其中针对地产的“一揽子”政策将继续加力，同时4月中旬还是政策利率下调的关键窗口。综上所述，若疫情拐点与政策发力点如预期叠加，A股中期修复行情将贯穿二三季度，建议继续紧扣稳增长主线，坚定布局“估值低位”和“预期低位”品种，并在二季度重点关注地产和基建产业链。
　　▍一周宏观述评（第三十三期）—稳增长政策持续出台，适时加力
　　宏观经济｜本周国常会及企业家座谈会反复强调稳增长的重要性，预计相关政策还将持续发力、适时加力。预计货币政策将更有针对性，采取再贷款等政策工具缓解困难行业和中小企业的运行压力。同时预计地产政策也将持续跟进，更多城市或将适度放松房地产市场约束。在市场担忧的金融风险方面，中国人民银行推出《金融稳定法（草案）》、公开征求意见，力求补足金融稳定的整体设计和跨部门安排，缓解市场情绪。国内稳增长政策持续落地下相关行业的增长确定性较高。海外方面，预计美联储大概率会在5月议息会议后宣布实施缩表，5月加息50bps基本确定，6月大概率也会加息50bps，短期美联储货币政策将更极致地紧缩。当前仍然难言市场已对本轮缩表充分定价，预计10年期美债长端实际利率仍将上行30-40bps，在此影响下，美股成长股仍有调整风险。
　　▍债市启明系列—地产周期走到哪了？
　　固定收益｜房地产的三个底——政策底、销售底和投资底总是顺次出现。去年四季度政策底已经明确，3月以来因城施策的政策利好加速涌现，结合以往的规律，销售的回暖并不遥远，二季度商品房销售增速或将见底回升，但投资底仍需等待。对于近期表现较为抢眼的地产股而言，我们认为只要经济下行压力没有实质缓解，或地产销售没有确认见底，地产的松绑政策就可能持续出台，地产股仍有上涨空间。
　　▍银行业投资观察20220410—小微金融：监管长效与商业持续
　　银行｜从银保监会2022年小微企业金融服务的例行监管文件来看，普惠小微业务总量、定价与结构监管引导关注长效化，金融机构相关业务的市场化、商业可持续方向明确。银行板块投资来看，随着稳增长政策二次发力、地产政策有序优化以及局部疫情的有效控制，后续宏观经济与微观质量预期具备改善空间，长期看板块估值底部明确，短期看投资具备高性价比。
　　▍金融科技之支付系列报告—PayPal:“数据+科技+生态”，欧美支付创新引领者
　　非银行金融｜PayPal是欧美支付创新引领者。尽管中国与欧美金融监管环境、互联网金融发展基础、商业模式选择、竞争格局演进上存在诸多不同，但是在以满足用户需求为目标的商业运营上，却有诸多可资借鉴的经验。我们用拿来主义的方法，通过对PayPal商业模式的分析，尝试启发我们对中国支付行业面临的两类问题的思考。包括投资者关注的3个问题（生态互联互通的影响/网络信贷与商业银行的关系/数字人民币与加密货币）和影响行业长期发展的3个问题（流量红利后时代的战略选择/社交平台的商业价值/市场化并购的价值）。
　　▍宏力达（688330.SH）投资价值分析报告—电网智能化浪潮下的融合领军者
　　电力设备及新能源｜公司是国内围绕电网一二次融合设备开发的专精特新“小巨人”，产品立足浙江并在新型电力系统升级浪潮下，向其他重点电网区域加速推广。看好公司在产品技术及应用领先的基础上，有望持续引领一二次融合设备的推广并受益发展。基于2022年30倍PE，给予目标价155元，首次覆盖给予“买入”评级。