首创证券-神州数码-000034-公司深度报告：低估值边际持续向好-220408

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IT分销龙头，信创+云服务双轮驱动。

公司前身神州数码控股有限公司由原联想集团分拆而来，深耕IT分销二十余年，为百万家企业及上亿消费者提供数字化产品、方案及专业IT服务。

2017年公司开始全面云转型，目标是希望依托公有云MSP业务打通从上游海量云资源聚合到云增值服务的完整云服务价值链。

2019年公司加入华为鲲鹏生态，发力信创业务，目前神州鲲泰厦门生产基地已投产并发布系列新产品。

鲲鹏生态渐趋成熟，信创业务迎转折。

作为国内较早布局IT国产化的厂商，公司全方位布局信创业务，打造IT国产化先锋。

公司率先参与鲲鹏生态，2020年建成首个鲲鹏超算中心，神州鲲泰产业基地落地投产。

鲲鹏生态正在引领中国计算机产业的新发展方向，在其逐渐成熟的趋势下，公司与华为合作紧密，信创业务迎来机遇。

在开发基于鲲鹏处理器PC产品的同时，公司已于2021年完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC产品的测试，与各国产芯片厂商协同发展。

云业务持续高增长，分销基石稳健。

神州数码云服务能力与规模均处于国内市场第一梯队，MSP市场份额位列前三。

中国公有云IaaS+PaaS市场份额呈现一超多强的局面，处于领导地位的阿里、华为、AWS等企业与神州数码均有紧密合作，未来神州数码MSP市场份额有望进一步提升。

公司分销业务稳健增长，拥有高运营效率（存货周转率等高于行业平均水平），为其他业务的发展提供稳定支撑。

投资建议：我们预计公司22-24年实现净利润9.50、11.19、13.15亿元，EPS分别为1.44、1.69、1.99元。

分部估值给予公司22年目标市值190.89亿元，对应目标价28.89元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、云服务业务推进不如预期、新产品推广不及预期的风险。