中信证券-佳缘科技-301117-跟踪点评：下游需求景气，持续成长可期-220408

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2022年我国国防支出预算同比增长7.1%，国防投入力度进一步提升，国防军工信息化建设有望加快推进。

公司近年来大力发展无线通信安全业务，通信数传产品应用于卫星、机载等高端国防军工领域，网络信息安全业务有望迎来高速成长，维持“买入”评级。

▍2022年国防支出预算同比增长7.1%，国防军工信息化建设有望加快推进。

2022年“两会”期间，解放军和武警部队代表团发言人吴谦受访表示，2022年全国财政安排国防支出预算14760.81亿元，比上年预算执行数增长7.1%。

此前，2020年我国国防支出预算增长6.6%；2021年增长6.8%，这标志着我国国防支出预算增速重回7%及以上水平。

2022年增加的国防费用途包括加快武器装备现代化建设等方面，而政府工作报告中提及“构建武器装备现代化管理体系”、“加强国防科技创新”、“优化国防科技工业布局”，表明武器装备现代化建设意义突出。

伴随国防投入力度的强化，以及对武器装备现代化建设的重视，预计国防军工信息化市场有望迎来快速发展。

▍卫星、机载领域通信数传需求旺盛，行业空间预计达到百亿元。

相较于美国、俄罗斯，我国军用卫星、军用飞机仍存在数量与质量的双重拓展空间，未来对相应的安全产品需求依然强劲。

根据公司招股说明书，在军用飞机领域，预计“十四五”期间市场规模约8亿元-32亿元，在卫星领域，预计“十四五”期间下游市场需求约为69-138亿元。

考虑到卫星链路更换、迭代升级的速率较快（一般同一型号卫星迭代周期3-5年不等），下游客户会根据卫星的迭代产生持续的新需求，带来广阔的市场空间。

▍凭借高门槛核心技术与涉密资质的卡位优势，公司有望迎来快速增长期。

公司网络信息安全产品形态包括芯片、板卡、整机，下游客户为军工厂或军工企业，具备相关涉军保密资质。

在此基础上，公司掌握高门槛核心技术，在星载抗辐照软硬件平台开发、星际链路、机载综合平台和基于GPU的高速数据等领域形成独特竞争力，同时拥有机制灵活的优势，大力投入研发，扩充产品型号，产品应用场景还包括舰载、车载、空间站等，为公司未来发展进一步打开市场空间。

▍风险因素：网络信息安全业务产品销售不及预期；公司募投项目进展不及预期；行业竞争加剧。

▍投资建议：我们看好公司在空天网络通信安全领域的领军地位，“十四五”期间公司通信数传产品将广泛应用于卫星、机载等高端国防军工领域，业绩有望实现高速增长。

维持公司2021-23年净利润分预测别为0.91/1.50/2.40亿元，对应EPS预测分别为0.98/1.63/2.60元，参考卫士通和左江科技2022年平均估值水平60倍，给予2022年公司60倍PE，维持公司目标价98元，维持“买入”评级。