中信证券-纺织服装行业每周视点：局部疫情持续发酵，关注零售表现-220408

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近期国内各地疫情持续发酵，吉林、上海等地先后实施封控管理，长三角地区疫情持续时间超预期，对线下零售造成一定冲击。

而对全年表示乐观的李宁/特步上周股价仍延续反弹态势，我们建议持续跟踪各品牌零售表现。

建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。

▍上周：局部疫情持续发酵，持续关注各品牌零售表现。

近期国内各地疫情持续发酵，长三角地区疫情持续时间超预期，而根据各公司2021年业绩交流会，李宁/特步凭借1-2月的强劲表现仍对全年保持乐观，上周两大品牌股价延续了反弹态势，我们建议持续跟踪各个品牌零售表现。

此外，上周申洲国际发布2021年业绩，不及预期主因疫情停工&海运受阻下公司收入增长受到一定影响，同时面料工厂经营负杠杆拖累毛利率、订单延迟交付致原有的价格传导机制失效等进一步放大对净利润的影响，我们判断上述不利因素在2022年会消失或逐步减轻。

▍线上数据跟踪：高基数压力同比下降，国产运动品牌优势明显。

根据阿里系平台数据，2022年2月份运动鞋服线上销售额同比下滑21%，一方面去年同期的高基数带来一定压力，另一方面拆分量价来看，销售额下滑主要来自单价下降，同比-15%，销量同比下滑7%。

国产品牌份额同比均出现稳步提升，国际品牌持续表现低迷，份额逐步下滑。

▍行情速览：上周（2022/3/28至2022/4/1）纺织服装跑输沪深300（-0.5%VS+2.4%），在中信30个行业分类中居第25位，其中品牌服饰、纺织制造涨幅分别为+0.6%、-1.7%。

棉价维持高位运行，4月1日国棉328/进口棉价格分别为22868/23886元/吨，上周涨跌幅+0.4%/+3.8%，内外棉价差-1018元/吨。

▍风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。

▍投资策略：近期国内各地疫情持续发酵，吉林、上海等地先后实施封控管理，长三角地区疫情持续时间超预期，对线下零售造成一定冲击。

但我们判断国产运动品牌崛起的长期势头仍在，步入2Q22，行业整体需求谨慎（局部疫情反复+高基数），预计受此影响品牌会表现分化。

建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头。