国海证券-凯赛生物-688065-2021年报点评：营收利润高速增长，癸二酸项目投产在望-220406

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事件：2022年4月6日，公司公告2021年年报：公司2021年实现营业收入21.97亿元，同比增长46.77%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长32.82%；实现扣非后归母净利润5.75亿元，同比增长43.17%；经营活动现金流净额为5.94亿元，同比增长15.38%。

2021年Q4单季度，公司实现营业收入5.65亿元，同比增长63.71%，环比下降8.70%；实现归母净利润为1.18亿元，同比减少13.54%，环比减少27.92%；经营活动现金流净额为1.61亿元，同比减少35.86%，环比增加69.51%。

点评：2021年实现营业收入21.97亿元，同比增长46.77%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长32.82%；营收与归母净利均大幅增长2021年公司营业收入及归母净利都有大幅提升，主要有三点原因：1）新冠疫情带来的负面影响减弱。

2）报告期内，公司继续深耕长链二元酸市场，保持并巩固在国际国内市场的主导地位，公司长链二元酸业务收入有所上升。

3）公司的生物基聚酰胺生产线投产，乌苏项目新增戊二胺产能5万吨和生物基聚酰胺产能10万吨，公司聚酰胺有关收入有所上升。

Q4单季度营收公司实现营业收入5.65亿元，同比增长63.71%；实现归母净利润为1.18亿元，同比减少13.54%，归母净利减少主要原因包括：1）主营业务成本当中，原材料和国际运费上涨。

2）乌苏项目产能爬坡过程中，分摊的成本相对较高。

研发投入逐年增长，技术优势铸就公司盈利护城河长链二元酸系列库存量为16391.94吨，维持较低水平，较上年同比减少22.14%。

本期期末固定资产为22.1亿元，同比增长87.38%，主要是10万吨聚酰胺产线转固导致。

2021年公司销售费用率为1.90%，比去年同期下降3.09个百分点，是因为会计政策变更，运输费由销售费用转至主营业务成本中核算。

研发费用率为6.08%，同比增加0.45个百分点。

主要是因为公司加大了研发投入力度，研发人员的人数和薪酬增加。

公司在合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科领域均设有研发团队，跨越多学科的高通量研发平台是公司研发特色之一。

公司拥有四大核心技术：1）利用合成生物学手段，开发微生物代谢途径和构建高效工程菌；2）微生物代谢调控和微生物高效转化技术；3）生物转化/发酵体系的分离纯化技术；4）聚合工艺及其下游应用开发技术。

核心技术是公司保持竞争优势的基础。