国信证券-轻工行业8月投资策略：市场回撤中静待优质企业安全边际-210729

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业绩回顾：整体表现不佳，与指数同步下挫轻工制造板块七月上中旬维持区间震荡，月末大幅下行。

截至7月28日，板块近月收益率-9.3%，同期沪深300指数收益率-9.5%，基本与指数持平。

根据申万一级行业划分，轻工制造板块7月至今涨幅在28个行业中排名第18位，位于全行业下游。

细分指数表现方面，近月造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为-7.93%、-18.68%、-13.49%、-13.51%、-17.81%。

各细分板块近月均大幅下挫。

表现较好的标的以中小市值为主。

造纸应静待估值调整至具备安全边际近月以来造纸企业股价的回调和纸价的震荡下跌验证了我们在今年月策略中多次提出的“纸企盈利扩张或已充分定价，后市淡季应保持谨慎，等待估值进入历史可比合理区间”的观点。

造纸作为周期性行业，其股价运行趋势多数时候与纸价趋势高度一致。

虽然行业存在以年为单位的周期和季节性的特征，但由于纸价波动还受产业格局、以及宏观经济等因素的多重影响，纸价变化的精准拐点难以确定。

加之参与行业投资的资金多受景气度影响，要寻找较为精确股价拐点异常困难，押注于短期景气度反转或存在较大风险。

我们认为当前阶段在造纸企业的投资中应以估值空间为主要锚点，等待估值进入历史可比时期范围后再选择介入。

关注估值回调的消费属性龙头近月家居、造纸等偏周期性板块在行业景气度边际有所走弱中持续下跌，生活用纸、文具等消费属性板块则由于短期成长预期较为充分，估值水平在极致的成长风格下出现一定幅度回撤。

展望后市，我们认为：1）轻工行业内消费属性标的估值逐步回调至较低区间而重新具备配置性价比。

2）周期属性较强的细分板块在景气下行过程中若估值进入历史可比合理范围，基本面下行趋势趋缓时或出现布局机会。

3）业绩增长速度与确定性兼具的中小市值标有望在成长性风格中延续较好的市场表现。

重点推荐优质赛道中业绩成长确定性较强的行业龙头思摩尔国际、晨光文具，以及估值回调至历史可比区间较低位置的中顺洁柔、公牛集团等。

建议关注：敏华控股、仙鹤股份、欧派家居等。

风险提示：宏观环境发生变化，影响当前定价体系；行业竞争格局恶化影响公司长期成长空间与利润率。