万联证券-化工行业周观点：磷肥一季度价格继续走高，草铵膦小幅回升-220406

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市场回顾：上周，基础化工指数上涨0.42%，同期沪深300指数上涨2.43%，基础化工指数同期跑输大盘2.01个百分点。

石油石化指数上涨0.88%，同期跑输大盘1.55个百分点。

其中，鹿山新材（61.04%）、金浦钛业（36.88%）、中旗股份（28.25%）、川金诺（23.55%）、雪峰科技（21.62%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：江苏博云（-32.39%）、星湖科技（-24.20%）、华融化学（-19.41%）、中欣氟材（-18.23%）、双星新材（-17.76%）。

投资要点：磷肥：2022年第一季度，磷铵价格维持高位运行。

据百川盈孚数据显示，截至3月31日，磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为3383.33元/吨和3640元/吨，分别较上年末上涨了9.73%和1.11%。

当前国内磷铵维持高价的主要原因如下：1.农业景气上行，全球粮食价格持续上涨提高农耕积极心，利好对化肥等农化产品需求，叠加我国正值春耕备货旺季，下游采购积极性较高，磷肥企业订单量充足；2.磷矿石、合成氨、硫磺等原料价格高筑，磷肥在成本端支撑力强劲；3.国内疫情形势严峻化，部分城市、港口封禁，企业生产、货运受阻，磷肥市场供应趋紧。

另外，国际形势方面，俄乌战事的影响下，俄罗斯化肥出口暂时停滞也加剧了国际磷肥价格涨势，据百川盈孚数据显示，截至3月31日，磷酸一铵55%颗粒摩洛哥FOB散装价格为1266.5美元/吨，较年初上涨近45%；磷酸二铵摩洛哥FOB散装价格为1207美元/吨，较年初上涨33%，国内外磷肥价差也被明显放大。

考虑到在我国磷肥需求旺季期间生产企业需优先满足内需，当前磷肥出口法检较为严格，预计海外磷肥价格大涨对我国磷肥企业一季度业绩表现利好有限。

二季度随着国内需求旺季陆续结束，磷肥出口有望得以放松，磷肥企业的出口订单情况有望环比改善。

综合来看，内需、外需共振叠加成本支撑，短期内磷肥高景气度有望持续，建议关注具有成本优势的相关龙头企业。

草铵膦：近期国内草铵膦市场价格小幅反弹。

据百川盈孚数据显示，截至4月1日，95%草铵膦原粉主流生产商报价18-20万元/吨，成交参考上调至17.5-18万元/吨，港口FOB24500-25300美元/吨。

国内市场方面，用药高峰期即将到来，下游需求走高，草铵膦原粉及母液订单充足，同时部分地区受疫情影响开工不稳，业内生产企业整体可接新单有限，部分企业已开始停止报价，市场成交重心有所上移。

海外订单方面，由于当前全球海运受阻，为确保货源及时到港，海外订单旺季提前到来，国内草铵膦生产企业出口订单有所增长。

短期预计草铵膦价格仍有小幅上调空间。

投资建议：2022年我们将主要推荐三条投资主线：政策管控背景下生1.产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。

风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。