国信证券-保险行业年报总结及四月策略：寿险的β，财险的α-220406

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年度业绩回顾：寿险新业务价值承压，车险保费同比增速四季度转正。

2022年，寿险新业务价值普遍下滑，且下半年增速并未缓和，全年各寿险集团的增速分别为中国平安-24%，中国人寿-23%，中国太保-25%，新华保险-35%，唯友邦保险实现正增长。

新业务价值率方面，中国平安同比下滑5.5个百分点，中国人寿5.9个百分点，中国太保15.4个百分点，新华保险6.8个百分点，唯友邦保险同比上升6个百分点。

人力方面，截至去年末，中国平安60万人（-41%），中国人寿82万人（-41%），中国太保53万人（-30%），新华保险39万人（-36%）。

同期，中国财险车险保费收入2553亿元（-4%），四季度同比增长8.9%，赔付率同比上升12个百分点至70.1%，费用率下降11.3个百分点至27.2%，综合成本率上升0.8个百分点至97.3%；中国平安车险保费收入1888亿元（-3.7%），四季度同比增长8.7%，综合赔付率下滑0.7个百分点至98.9%；太保产险车险保费收入918亿元（-4%），综合赔付率同比上升10.6个百分点至71.1%，综合费用率同比下降9.8个百分点至27.6%，综合成本率98.7%。

近期保费回顾：寿险新单同比下滑，但比2020年同期或有所改善，车险保费继续增长。

鉴于2021年一月是重疾定义切换期，新业务价值较高，同比增速的参考性较差。

我们主要参考2022年与2020年的同比增速，预计平安人寿已经有一定的表现。

寿险值得关注，我们对二季度的新单表现持有乐观态度。

同期，车险行业总保费435亿元（+12.6%），车险件均保费为1295元（+5.1%），件数3358万件（+7.1%），件均保额105万元（+31.4%)。

中国财险二月车险保费140亿元（+14.9%），市占率同比提升至32.2%，趋势持续向好。

四月投资策略：寿险β，财险α，维持板块“超配”评级。

我们预计寿险新单或有所改善，只是改善幅度可能有限。

今年寿险行业的行情主要来源于资产端，β属性更多，即随着稳增长政策的执行，十年期国债收益率或见底回升，房地产资产风险或逐步下滑。

同时，我们预计今年中国财险的行情α属性更多，一方面车险保费增速会持续，另一方面大灾风险同比减少，非车险的盈利或将有所改善，中国财险的景气度正持续向上。

风险提示：宏观、疫情等系统性风险，寿险新单大幅下滑，车险保费下滑等。