兴业证券-金茂物业-0816.HK-业绩表现符合预期，发力市场外拓-220405

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投资要点2021年核心净利润同比增长153%：2021年，公司营业收入15.16亿元，同比增长60.5%；毛利4.7亿元，同比增长100.2%；归母净利润为1.79亿元，同比增长132.2%；核心净利润为1.95亿元，同比增长153%；公司2021年度业绩符合预期。

综合毛利率迅速提升：2021年公司综合毛利率为31.0%，同比增加6.1个百分点，主要来自非业主增值服务中新增利润率较高的前期规划及设计服务、交付后服务的贡献。

2021年公司物业管理服务毛利率同比提升0.4个百分点至18.2%；社区增值服务毛利率同比提升0.7个百分点至40.3%；非业主增值服务毛利率同比提升13.5个百分点至47.9%。

规模高速增长，市场外拓全面发力：截至2021年末，公司在管面积和合约面积分别为3642和5758万平米，分别同比增长106%和42%，规模高速增长；其中第三方在管面积为1242万平米，占比34.1%，同比增长21.9个百分点。

公司发挥在高端住宅领域优势，依托高品质服务获取多个高端住宅项目，2021年外拓住宅物管费均价为3.4元/平米/月。

发力城市服务领域：2021年公司实现外拓3个城市服务项目，包括嘉善项目、舟山项目、南京新尧新城项目，覆盖住宅、商业、写字楼、产业园、医院公建等多业态组合。

我们认为城市运营服务有望成为公司新的业绩增长点。

我们的观点：公司具备国企背景，母公司资金链安全，利于公司业务持续稳健发展。

虽然目前公司规模较小，但随着规模扩大，城市运营、社区增值等多元业务的发展，业绩有望具备高弹性，建议关注。

风险提示：业务扩张和收购不及预期；业主满意度及收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。