兴业证券-百威亚太-1876.HK-持续高端化战略，中国地区表现强劲-210729

《兴业证券-百威亚太-1876.HK-持续高端化战略，中国地区表现强劲-210729（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-百威亚太-1876.HK-持续高端化战略，中国地区表现强劲-210729（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点营收、净利双双改善，高端化战略见成效。

截至2021年6月30日止六个月，2021上半年，公司实现营业收入34.77亿美元，同比增长26.0%；正常化EBITDA为11.55亿美元，同比提升53.0%；归属股东溢利5.0亿美元，同比大幅提升171.9%。

公司2021H1业绩增长由于基数相对较低及高端战略共同推动。

2021H1，公司未宣布派息计划。

中国为主力市场，高端化带动吨价上升，亚太西部市场2021上半年业绩表现优异。

2021上半年，公司总销量达到45.9亿升，同比增长18.4%。

上半年公司西部地区营收同比+33.5%，按呈报基准同比+42.8%，销量同比+21.7%，每百升收入+7.9%，按呈报基准+17.3%。

其中，二季度收入同比+5.4%，销量同比-4.1%，每百升收入+9.8%。

中国地区上半年每百升收入同比+9.7%，销量同比+21.8%。

亚太地区东部营收同比略有下降。

上半年营收同比-0.9%，按呈报基准同比+6.8%，销量同比-2.4%，每百升收入同比+1.6%。

盈利能力提升，经营指标持续改善。

2021H1，公司毛利润率54.0%，同比+2.5ppt；归属母公司股东净利润率14.5%，同比+7.29ppt。

2021上半年资产负债率为33.9%，同比上升0.3ppt，总体债务水平维持稳定。

我们的观点：百威亚太控股有限公司是亚太区啤酒市场领先的啤酒酿造商。

公司在亚太地区生产及销售超过50个啤酒品牌，包括百威啤酒、时代啤酒、科罗娜啤酒、福佳啤酒、凯狮啤酒和哈尔滨啤酒等。

公司主要市场为中国、韩国、印度和越南。

公司未来将继续坚持高端化、数字化转型以及业务扩张策略，继续为各主要市场的每百升收入增长提供发展动力。

截至2021年7月29日，公司股价对应2020年PE为68倍。

风险提示：1）、产品安全问题；2）、超预期激烈的市场竞争；3）、新品市场推广不达预期；4）、原材料成本的显著超预期波动。