上海证券-商贸零售行业周报：疫情防控趋严，具有生鲜供应链优势的头部企业经营现韧性-220404

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周度核心观点：电商：国内多地疫情反弹，居民线上消费需求或将持续增加。

叮咚买菜加大备货量做好上海浦东保供工作，吞吐量预计将是疫情前的2倍至日均70万件；京东到家上海地区速食及生鲜订单环比增长2-6倍。

为保障居民物资充足，各企业平台均陆续采取应急措施：京东物流智能快递车为上海小区提供无接触配送；拼多多为上海医务人员捐赠3000万元保障物资；字节跳动旗下产品发放免费抗疫包；百度健康在上海开启紧急找药求助通道；京东健康为上海一线物流从业人员捐赠新冠抗原检测盒；上海市引导电商外卖等平台下调生活服务企业服务费标准。

疫情防控趋严，即时零售及社区团购等业态或将受益：即时零售电商自营模式如每日优鲜、叮咚买菜、盒马、美团买菜等；O2O平台模式如京东到家、淘鲜达、饿了么、美团闪购等；社区团购如美团优选、多多买菜、淘菜菜等。

建议关注：京东集团、盒马（阿里巴巴）。

传统零售：大润发浦东多家门店正常运营，全力保障配送；上海绝大部分盒马鲜生、盒马X会员门店正常营业；上海盒马门店即日起分批提供团购服务；苏宁易购物流在全国启动“绿色通道”助力防疫物资运送；苏宁易购发布延迟发货免考核等六大政策扶持商家。

近期国内疫情反复，各地管控日益趋严，居民出现囤货现象，生鲜、速冻食品、预制菜等品类销量或有所增加，关注具有生鲜供应链优势的头部商超的修复机会。

建议关注：永辉超市、家家悦。

黄金珠宝：黄金珠宝维持高景气度，2022年1-2月金银珠宝社零总额为639亿元，同比增加19.5%，增速环比+19.7pct，增速远超同期整体社零增速（6.7%）。

短期来看，需求取决于疫情防控成效及线下客流恢复情况；长期来看，产品端古法工艺升级刺激终端消费，价格端一口价黄金改克重变革促进定价机制透明化，随着头部品牌积极拓展下沉市场，市场集中度有望继续提升。

建议关注：周大生、周大福、老凤祥。

上周行情回顾：上周（2022.03.28-2022.04.01），商贸零售（中信）指数上涨1.69%，跑输沪深300指数0.75pct。

30个中信一级行业中商贸零售板块排名第15位。

零售板块子行业中，涨幅排名靠前的子行业分别是家电3C、超市及便利店和专业市场经营，涨幅分别为6.08%、4.03%和3.51%。

商贸零售行业PE分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为84.97，处于2012年以来从小到大的分位数为96.09%；沪深300PE(TTM)为12.47，分位数53.10%。

行业动态跟踪：电商：上海市引导电商外卖等平台下调生活服务企业服务费标准；京东物流智能快递车为上海小区提供无接触配送；支付宝新增“上海一站式防疫服务”设慢病复诊配药专区；阿里测试“态棒”电商App聚焦年轻人潮流文化；拼多多为上海医务人员捐赠3000万元保障物资；字节跳动旗下产品发放免费抗疫包；京东到家上海地区蔬菜订单环比增长超4倍；百度健康在上海开启紧急找药求助通道；京东健康为上海一线物流从业人员捐赠新冠抗原检测盒。

传统零售：大润发浦东多家门店正常运营，全力保障配送；上海绝大部分盒马鲜生、盒马X会员门店正常营业；沃尔玛上海门店将提前半小时营业，开设弱势群体专场；京东家电专卖店S级体验店001号开业，当天成交额突破600万；苏宁易购物流在全国启动“绿色通道”助力防疫物资运送；苏宁易购发布延迟发货免考核等六大政策扶持商家；上海盒马门店即日起分批提供团购服务。

投资建议：维持商贸零售行业“增持”评级。

投资主线一：黄金珠宝延续复苏态势与高景气度，建议关注周大生、周大福、老凤祥。

投资主线二：共同富裕背景叠加流量见顶现状，互联网企业竞争白热化，建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团。

投资主线三：传统新零售领域，仓储会员业态如火如荼，建议关注积极布局仓储店业态的盒马（阿里巴巴）、永辉超市、家家悦。

风险提示：疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧。