中银国际-首旅酒店-600258-经营改善RevPAR提升，展店计划助力规模发展-220331

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公司发布2021年年报。

全年实现营收61.53亿元，同比+16.49%，实现归母净利润0.56亿元，同比+5.52亿元。

Q4实现营收14.27亿元，同比-16.32%，实现归母净利润-0.69亿元，同比-217.61%。

全年实现扭亏为盈。

支撑评级的要点提质增效指标改善，业绩修复仍有空间。

公司21年实现营收61.53亿元，yoy+16.49%，实现归母净利0.56亿元，同比+5.52亿元。

21年入住率/平均房价/RevPAR分别为61.8%/192元/119元，同比+4.4pct/+11.6%/+20.2%；21Q4入住率/平均房价/RevPAR分别为57.9%/186元/108元，同比-11.9pct/-0.4%/-17.4%。

整体经营情况改善，Q3如家酒店RevPAR已超疫前水平，但随Q4疫情防控升级短期业绩暂承压，长期看规模化扩张与定增30亿元或将有效助力公司提升风险应对能力，22年复苏逻辑不改。

稳步拓店发力中高端，同步深入下沉市场。

21年新开店1,418（净开1,021）家，Q1-Q4新开店数量分别为184/324/325/585家，各季度呈不断增加趋势，其中直营店/加盟店分别新开27/1,391家,经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别新开133/276/954/55家。

中高端占比提升8.2%，快速发展望提升盈利能力；以云酒店为代表的轻管理酒店不断丰富，占比达67%，同时新推出的华驿品牌快速发力下沉。

22年计划新开店1,800-2,000家，目前储备店达1,791家情况下，公司规模化发展基础较坚实，具备广阔增量空间。

数字化建设降本增效，发展会员拓宽自有渠道。

公司优化数字化建设，研发费用同比+27.94%，酒店经营分析的全数字覆盖有望助力提升经营效率，同时智慧化场景提升宾客体验。

公司会员数截至报告期末达1.33亿，同比+6.4%，21年推出“如LIFE俱乐部”、“首免全球购”，双引擎共同发力赋能会员价值，并提供住宿以外230+项增值服务，会员规模的提升和服务的完善下公司渠道拉新能力有望继续提升。

估值根据年报及目前国内疫情情况，我们调整22-24年EPS至0.59/1.03/1.25元，对应市盈率为38.6/22.3/18.3倍。

酒店行业连锁化进程加速，公司坚持轻资产化快速拓店，同时通过数字化巩固流量和技术壁垒，21年利润改善情况良好，在疫情得控前提下未来快速复苏可期，因此维持买入评级。

评级面临的主要风险区域经济恢复结构性差异，同业渠道及品牌竞争，新冠疫情反复风险。