中银国际-山东玻纤-605006-玻纤业务量价齐升，行业景气有望延续-220401

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公司发布2021年年报，全年营收27.5亿元，同增37.7%;归母净利5.5亿元，同增216.8%，每股收益1.09元/股，同增172.5%。

支撑评级的要点Q4营收、归母净利润同比大幅增长：Q4公司营收6.9亿元，环比增长13.1%，同比增长9.7%；归母净利9,610万元，环比下降19.4%，同比增长20.0%。

2021年，公司营业收入、归母净利润分别同比增长37.7%、216.8%。

玻纤业务量价齐升，产能释放：2021年，受益于玻纤下游应用领域发展迅速，且海外需求增幅较大，行业全年高度景气。

公司玻纤业务收入23.7亿元，同比增长41.4%；公司玻纤纱销量39.3万吨，同比增长4.4%；根据卓创资讯数据，2021年公司2400tex缠绕直接纱均价约为6,046元，同比上升39.4%。

公司沂水三线于2021年7月进入冷修，于10月点火复产，产能由6万吨增加至10万吨。

公司目前在产产能为43万吨，位居国内前五。

持续看好玻纤行业：我们预计2022年玻纤下游风电、汽车、PCB产业需求将持续旺盛；根据卓创资讯数据，2022年上半年有约40万吨产线点火投产，考虑产能爬坡、能耗管控等因素，我们认为新增供给可控，行业供需格局良好，成长属性较强。

我们持续看好公司未来业绩。

估值考虑21-22年玻纤行业新点火产能较多，我们小幅调整公司业绩。

预计2022-2024年，公司营收分别为29.7、32.8、35.9亿元；归母净利润分别为7.0、8.2、9.1亿元；EPS为1.41、1.65、1.82元，维持公司增持评级。

评级面临的主要风险玻纤行业产能超预期释放，燃料价格居高不下。